20241107-东吴证券-嘉益转债_不锈钢保温杯领军企业_11页_468kb

嘉益转债发行与公司基本面分析摘要

1. 转债基本信息

• 发行规模：398亿元，扣除发行费用后的募集资金主要用于越南年产1,350万只不锈钢真空保温杯生产建设项目及其他生产线建设项目。
• 存续期：6年（2024年11月7日至2030年11月06日），评级为A+/A+。
• 票面利率：第一年至第六年分别为0.20%、0.40%、0.80%、1.50%、2.00%、2.50%。
• 转股价：初始116.05元，对应正股“嘉益股份”11月5日收盘价115.68元，转换平价99.68元，平价溢价率0.32%。

2. 转债条款与债性评估

• 债性：纯债价值8,198元，YTM 2.97%；债底保护一般，评级吸引力较低。
• 股性：转股期自发行结束满6个月至到期日；条款中规中矩（下修/赎回/回售条件标准），股本稀释率32.0%（对流通盘稀释率34.5%），摊薄压力较小。

3. 正股基本面

• 主营业务：不锈钢真空保温器皿及非真空器皿的研发、生产与销售，产品覆盖保温杯、智能杯等。
• 财务表现：
  • 2019-2023年营收复合增速44.70%，2023年营收17.75亿元，同比增40.96%。
  • 归母净利润复合增速60.07%，2023年净利润4.72亿元，同比增73.60%。
  • 主营业务收入以不锈钢真空保温器皿为主（占比95%-96%），毛利率、净利率逐年提升，显著高于行业均值。

4. 投资建议

• 上市首日估值：预计转股溢价率25%左右，上市价区间11,796-13,142元，中签率约0.013%。
• 申购建议：建议积极申购，原因包括：1）公司主营业务能力强；2）板块溢价水平适中。

5. 风险提示

• 申购风险：正股波动、上市时间不确定性带来的机会成本。
• 信用风险：发行人违约可能性（当前评级为A+，债底保护弱）。
• 市场风险：转股溢价率压缩可能性。

6. 公司亮点

• 客户资源：与膳魔师、乐扣、PMI等国际品牌建立稳定合作关系。
• 行业前景：不锈钢保温杯市场需求随高品质生活和户外运动增长，公司有望扩大市场份额。

字数统计：约780字。