20240623-华安证券-嘉益股份-301004.SZ-保温杯领军企业_大客户助力高增长_14页_906kb

嘉益股份公司研究总结

嘉益股份（股票代码：301004）是一家专注于不锈钢保温器皿产品的研发、生产和销售的领先企业。公司通过OEM/ODM模式与国际知名品牌合作，同时通过自创和收购方式强化自主品牌建设，旗下拥有miGo、ONE2GO等品牌。

公司近年业绩持续增长：2023年实现营业收入177.5亿元，同比增长40.96%，归母净利润29.8亿元，同比增长73.6%。增长驱动因素包括行业景气度上升、市场规模扩大及产品从功能性向消费型转变，消费者对品质和时尚升级需求增加。

产品结构丰富，不锈钢真空保温器皿为主（如保温杯、保温壶），CAGR达40.03%；销量从2016年到2023年增长40.03万只，单价CAGR为24.34%。非真空器皿包括汽车杯、塑料杯等。2023年，前五名客户销售占比高达96.11%，主要客户如S'well、MiiR等国际知名品牌。

保温杯市场需求旺盛，全球预计2024-2032年CAGR为41%。公司通过越南建厂扩大产能，募投资金用于年产1.35亿只和1亿只保温杯项目，支持全球布局。

投资建议：首次“买入”评级，预计2024-2026年营收分别为230.7亿、280.7亿、339.8亿元，净利润分别为59.8亿、71.7亿、86.7亿元，PE从1539倍下降至1061倍。

风险包括国际经济下行、贸易摩擦、原材料价格波动、汇率变化和大客户集中风险。公司需应对这些挑战以维持增长。

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