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嘉益股份：中高端不锈钢杯壶制造商成长型客户群赋能发展总结

核心内容概览

嘉益股份是一家专注于中高端不锈钢杯壶制造的国内知名企业，主要产品包括不锈钢真空保温器皿、不锈钢器皿、塑料器皿及玻璃器皿等。公司以OEM/ODM业务为主，与国际知名品牌合作，如PMI、Takeya等，业务占比超80%，外销占比超90%。2017-2021年，公司营收与净利润复合年增长率分别为14.6%与33.65%，展现出强劲的增长势头。

主要观点

• 行业成长性：户外休闲活动的兴起推动了保温杯壶市场增长，同时，中高端产品在欧美等地区的渗透率提升，以及发展中国家的市场潜力，使得行业具备长期优异的成长性。
• 公司竞争优势：公司凭借高盈利、高周转率和ROE表现优异，拥有高客户集中度，且坚持“小批量、多批次、高档次”的商业模式，实现产品快速迭代和高效交付。
• 产能与业绩增长：公司2021年产能利用率超130%，预计通过募投项目新增产能1000万只，将显著提升接单能力与业绩增长空间。
• 盈利预测：公司预计2022-2024年净利润分别为1.8/2.2/2.6亿元，对应PE分别为18.8X/15.2X/12.9X，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 2021年营收：5.86亿元，同比增长64.7%
• 2021年归母净利润：0.82亿元，同比增长26.7%
• 2022H1营收：4.31亿元，同比增长139.1%
• 2022H1归母净利润：0.86亿元，同比增长162.2%
• 2022年预计营收：9.31亿元，同比增长59%
• 2023年预计营收：10.84亿元，同比增长16.4%
• 2024年预计营收：13.95亿元，同比增长28.7%
• 2022年预计净利润：1.81亿元，同比增长119.8%
• 2023年预计净利润：2.23亿元，同比增长23.7%
• 2024年预计净利润：2.63亿元，同比增长17.6%

产能与增长

• 2021年产能：1600万只，产能利用率超130%
• 2022年预计新增产能：1000万只，产能释放带来业绩增长
• 2021年外销占比：89.54%，外销收入5.11亿元
• 2022H1外销占比：95.4%，外销收入4.31亿元

产品结构

• 不锈钢真空保温器皿占比：2021年达94.91%
• 产品特点：具备保温性能好、安全便携、节能环保、外观时尚、功能丰富等优势

管理团队与激励

• 管理团队：核心成员年富力强，经验丰富，团队稳定
• 股权激励：2022-2024年营收与归母净利润目标分别为不低于60%、90%及120%和120%，彰显公司发展信心

保温杯行业分析

行业规模

• 全球市场规模：2020年约68.3亿美元，同比增长8.8%
• 中国市场份额：2021年产量达6.53亿只，占全球64.7%
• 出口表现：2017-2021年出口金额CAGR为26.6%，2022年1-7月累计出口金额8.68亿美元，同比增长53.3%

行业发展趋势

• 户外休闲场景：野营、骑行等户外活动带动保温杯需求增长
• 应用场景延伸：保温杯从单一功能向时尚、智能、节能环保等方向发展
• 市场渗透率：中国保温杯人均保有量低于发达国家，市场潜力大

公司竞争力分析

生产端优势

• 技术壁垒：自主研发多项核心技术，如水胀模具、轻量旋薄、真空气染等，提升产品质量与成本效益
• 区位优势：位于浙江五金之都，周边产业链完善，便于生产与采购
• 交付能力：订单至交货周期短，仅为3-4个月，满足客户需求并降低风险

客户端优势

• 大客户战略：深度绑定国际知名品牌，如PMI，2021年销售占比达51.3%
• 客户集中度：2021年前五大客户销售占比达87.2%，客户粘性强

风险提示

• 产能投放不及预期
• 海外贸易政策恶化
• 汇率波动影响出口利润

财务指标概览

结论

嘉益股份凭借其在中高端不锈钢杯壶制造领域的深厚积累，以及高成长性的客户群和优异的产能释放能力，展现出良好的增长潜力。随着全球户外休闲市场的持续扩张和国内消费升级，公司有望在行业增长中占据有利位置，未来业绩增长可期。