20160320-兴业证券-建筑材料行业周报_适当进攻_19页_1mb

建材行业投资分析总结

核心内容概述

本报告分析了2016年3月建材行业的市场表现及基本面变化，重点对水泥、玻璃、玻璃纤维及制品、新型建材等子行业进行评估，并提出投资策略。整体来看，建材行业在2016年3月表现优于全部A股指数，但部分子行业仍面临供需失衡和产能过剩问题，需关注结构性机会。

重点公司评级与表现

投资要点

• 行业整体表现：2016年3月建材行业涨幅为7.33%，略低于全部A股指数（7.47%），超额收益约为-0.14%。
• 涨幅前五公司：上峰水泥（21%）、四川金顶（20%）、金刚玻璃（19%）、四川双马（19%）、国统股份（19%）。
• 涨幅后五公司：青松建化（-14%）、同力水泥（3%）、秦岭水泥（3%）、开尔新材（4%）、金隅股份（5%）。
• 投资策略：
  • 适当进攻低估值的地产链，特别是水泥（华新、海螺、金隅、冀东）和防水材料（雨虹）。
  • 紧盯地产新开工数据，同时警惕一线地产价格快速上涨带来的政策调控风险。
  • 2季度可重点参与水利基建订单加速落地的PCCP行业（青龙、龙泉）。

子行业观点与基本面变化

1. 水泥行业

• 核心观点：2015年需求快速下滑打破行业供需弱平衡，供需边际恶化，产能过剩加剧（静态看过剩接近40%）；2016年行业景气依然较差，上半年压力相对更大，但京津冀供需边际有望改善，"一带一路"海外市场成功开拓，国企改革带来转型机会。
• 本周基本面：
  • 全国水泥市场价格环比上涨0.2%。
  • 价格上涨区域包括浙江杭州、陕西西安和安徽宿州，下跌区域为浙江宁波、广东阳江和云南德宏。
  • 3月中下旬市场需求环比增加，华东和中南地区发货量达7-8成，个别达到正常水平。
  • 华北、西北及东北地区发货量较弱，主要受延续性重点工程和农村需求驱动。
  • 价格上调集中在自律执行较好的区域，竞争激烈区域价格小幅下跌。

2. 玻璃行业

• 核心观点：2015年需求快速下滑，但去产能有所提速。未来两年供需边际有望微改善，但产能过剩仍较严重。应关注精细玻璃领域，如光伏、超薄、电子、汽车玻璃。
• 本周基本面：
  • 华中地区现货市场波动较大，其他地区相对平稳。
  • 华南和华北地区召开协调会议，号召价格上调，但贸易商市场信心不足。
  • 生产企业库存略有减少，但贸易商和深加工企业库存普遍偏高。
  • 华中地区价格走弱，对江浙一带和西南重庆销售优势扩大。
  • 全国白玻均价为1189元，环比上涨-2元，同比上涨39元。
  • 浮法玻璃产能利用率为68.79%，行业库存为3501万重箱，库存天数为14.98天。

3. 玻璃纤维及制品

• 核心观点：2017年前新增实际产能有限，新兴市场需求强劲，全球经济复苏提振传统需求。供需格局向好，中高端产品比例提升和能源价格下降将提升盈利能力。建议震荡中继续买入长海股份、中国玻纤。
• 本周基本面：
  • 玻纤市场行情稳中上涨，无碱粗纱市场需求尚可，库存正常偏低。
  • 山东玻纤多数品种价格上调，泰山玻纤执行至较高价位。
  • 2400tex缠绕直接纱主流出厂5100-5400元/吨，小号数直接纱提涨至5500元/吨左右。
  • 中碱纱方面，江西大华计划4月提价200-300元/吨，其他厂家未有调价计划。
  • 中碱玻璃球货源偏紧，本周价格上涨50-100元/吨，主流出厂价1150-1200元/吨。

4. 新型建材

• 核心观点：投资需求持续下降，明年行业景气可能进一步下滑，供给侧改革将加速产能退出，行业集中度上升。民生和新兴领域稳增长力度加大，如轨道交通、管廊、海绵城市等。建议关注转型落地能力强的标的，如建研集团、开尔新材，以及景气尚可、业绩增长确定的细分品种，如长海股份、友邦吊顶、伟星新材。
• 本周基本面：
  • 国内美废11#均价约190.54美元/吨，环比下跌0.01%。
  • SBS改性沥青出厂价约2350元/吨，环比持平，同比大幅下降。
  • 工业萘均价约3575元/吨，环比上涨10.85%。
  • 环氧乙烷均价约8000元/吨，环比上涨6.67%。

估值分析

图表1：重点公司涨跌幅

• 建研集团：本周涨9.5%，2016年2月跌-30.3%，3月1周跌-0.8%。
• 伟星新材：本周涨6.8%，2016年2月跌-22.2%，3月1周涨21.5%。
• 东方雨虹：本周涨6.0%，2016年2月跌-31.9%，3月1周涨15.6%。
• 北新建材：本周涨6.8%，2016年2月跌-22.8%，3月1周涨-3.8%。
• 长海股份：本周涨11.7%，2016年2月跌-14.1%，3月1周涨-5.3%。
• 开尔新材：本周涨3.9%，2016年2月跌-40.7%，3月1周涨14.7%。
• 友邦吊顶：本周涨16.5%，2016年2月跌-30.4%，3月1周涨-10.1%。
• 西部建设：本周涨7.4%，2016年2月跌-28.1%，3月1周涨-1.8%。
• 海螺水泥：本周涨5.9%，2016年2月跌-23.0%，3月1周涨-5.7%。
• 华新水泥：本周涨14.9%，2016年2月跌-26.6%，3月1周涨-2.3%。
• 天山股份：本周涨6.3%，2016年2月跌-23.5%，3月1周涨-2.1%。
• 祁连山：本周涨6.9%，2016年2月跌-26.0%，3月1周涨-3.6%。
• 塔牌集团：本周涨10.5%，2016年2月跌-44.9%，3月1周涨-11.0%。
• 冀东水泥：本周涨5.9%，2016年2月跌-20.3%，3月1周涨-1.3%。
• 旗滨集团：本周涨7.3%，2016年2月跌-32.5%，3月1周涨-10.3%。

图表2：重点公司估值表

结论与建议

• 水泥行业整体景气较差，但部分区域需求恢复较快，建议关注京津冀、"一带一路"等区域的结构性机会。
• 玻璃行业去产能提速，但产能过剩问题仍存在，应关注光伏、电子、汽车等细分领域。
• 玻璃纤维及制品行业供需格局向好，建议继续买入长海股份、中国玻纤等优质标的。
• 新型建材行业应关注转型和改革带来的结构性变化，重点布局细分领域龙头。