20260111-东方证券-煤炭行业周报_国内产能_海外进口均有望收缩_板块中长期预期改善_14页_949kb

煤炭行业周报总结（20260105-20260111）

核心内容

产能与进口预期收缩

• 国内产能核减：陕西省榆林市将前期纳入核增产能范围的26座煤矿调出保供名单，表明国内煤炭产能有望进一步收缩。
• 进口煤减少：印尼计划在2026年批准约6亿吨的煤炭产量配额，低于2025年实际产量和原定目标，预计进口煤数量也将有所减少。
• 政策支持：内蒙古自治区召开煤炭保供政策和“十五五”规划调研会议，对“边生产边办手续”的煤矿提供支持政策。

动力煤市场分析

• 港口煤价上涨：上周港口煤价延续上涨趋势，库存持续去化，尤其是秦皇岛港和黄骅港库存明显下降，显示供需偏紧。
• 下游采购倾向：下游优先采用长协煤采购，导致现货煤价格上涨幅度偏低。
• 库存差异：曹妃甸港、京唐港库存仍处于高位，若后续库存显著下降，港口煤价可能加速上涨。

焦煤市场分析

• 期货价格反弹：焦煤期货价格周环比上涨7.2%，比值从12月最低的1.13回升至1.70，回归至2024年以来的中位水平。
• 库存情况：独立焦化厂和样本钢厂焦煤库存环比微幅变动，显示下游补库力度偏弱。

行业估值与表现

• 估值处于中位：截至2025年12月31日，中信煤炭行业指数PB为1.42倍，相对沪深两市PB比值为0.78倍，分别处于2013年以来的56%和40%分位水平。
• 板块表现：煤炭板块本周跑赢大盘，江钨装备（原安源煤业）领涨，煤炭开采指数仍跑输创业板及沪深300。

主要观点

• 中长期预期改善：国内产能核减和进口煤收缩预期为煤炭行业带来积极影响，板块底部已探明，后续有望开启长周期上涨。
• 短期反弹机会：动力煤和焦煤价格已止跌反弹，板块情绪有望修复，短期存在止跌反弹的可能。
• 供需格局变化：港口库存去化趋势明显，但部分港口库存仍偏高，需关注后续变化。
• 政策与市场情绪：政策支持和市场情绪改善为板块提供支撑，但需警惕潜在风险。

关键信息

• 港口库存：秦皇岛港库存显著下降，黄骅港库存正常，曹妃甸港、京唐港库存仍偏高。
• 期货价格：焦煤期货价格周环比上涨7.2%，动力煤价格延续上涨。
• 产能利用率：动力煤矿山产能利用率处于同期低位，炼焦煤矿山开工率也偏低。
• 需求端：铁水日均产量回升，水泥熟料产能利用率维持低位，主要城市气温正常，三峡出库流量回升。
• 运价与发运：大秦线发运量回升，环渤海港口锚地船舶数量增加，但预到船舶数量仍较低。
• 板块表现：煤炭板块本周跑赢大盘，部分个股表现突出。

投资建议

• 长期配置价值：煤炭行业长期基本面预期改善，建议关注板块配置价值。
• 短期机会：动力煤、焦煤价格止跌反弹，板块情绪修复，短期存在反弹机会。
• 重点标的：可关注江钨装备（原安源煤业）等表现突出的个股。

风险提示

• 经济增速下滑：若经济增速大幅下滑，煤炭需求可能下降。
• 水电出力超预期：水电出力若超预期，可能挤占煤炭需求。
• 海外煤价下跌：若俄乌冲突结束且欧美制裁减弱，可能导致海外煤炭价格大幅下跌。
• 政策不及预期：若安监政策实施力度不足，可能造成国内供给超预期。

行业评级

• 评级：看好（维持）
• 国家/地区：中国
• 行业：煤炭行业
• 报告发布日期：2026年01月11日