煤炭行业深度报告_煤炭供需再讨论_中长期基本平衡_12页_1mb
报告摘要
煤炭行业深度报告总结
核心内容
本报告分析了2017年煤炭行业供需状况及中长期发展趋势，指出行业正在从高弹性增长向稳增长转型，供需有望维持基本平衡。同时，报告强调了煤价维持高位的前景，并推荐关注低估值龙头公司。
主要观点
2017年行业表现
- 煤价上涨：2017年各煤种价格相比2016年均价上涨约60%，好于市场预期。
- 需求回升：1-10月全国煤炭消费量同比增长3.7%，下游总发电量、火电发电量、粗钢产量分别同比增长5.7%、4.7%、5.7%。
- 供给释放缓慢：尽管276天限产政策基本放开，新建产能陆续获得核准，但前11月全国原煤产量仅小幅回升3.7%，低于供给侧改革前的增速。
- 进口政策趋严：进口煤政策趋严抑制了前期过快增长的势头。
中长期趋势
- 需求平稳增长：煤炭消费量增速告别10%的高增长，预计未来3-5年发电量和粗钢产量仍维持2-3%的稳步增长。
- 供给低位增长：供给侧改革持续推进，未来几年剩余淘汰产能约3.6亿吨，新增产能受限，供给端增量有限。
- 供需平衡预期：预计2018-2020年原煤产量分别为36.4亿吨、37.5亿吨和38.6亿吨，进口量维持2.5-3.0亿吨，消费量预计小幅增长至40.1亿吨、40.8亿吨和41.5亿吨。
价格预测
- 动力煤：预计2018年港口5500大卡市场均价将维持在600元/吨以上，17年至今市场均价约为635元/吨。
- 焦煤：价格有望保持中高位，价格中枢与今年基本持平或略有提升。
关键信息
- 需求端：电力和粗钢需求表现好于预期，火电和粗钢产量增长超预期，而建材和化工需求相对疲软。
- 供给端：合法产能不足，非法产能合法化是新增产能的重要来源，但实际新增产能有限，未来三年预计新增约5-6亿吨。
- 行业改善因素：资产负债率下降、历史负担逐步消化、国企改革和供给侧改革推动大企业集中度提升、煤价高位运行。
- 估值提升预期：煤炭板块估值处于相对低位，后期有望稳步提升。
供需测算
| 年份 | 需求端（亿吨） | 需求增速 | 动力煤（亿吨） | 动力煤增速 | 炼焦精煤（亿吨） | 炼焦精煤增速 | 供给端（亿吨） | 产量增速 | 进口量（亿吨） | 供给缺口（亿吨） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2014 | 41.2 | -2.9% | 30.5 | 5.0% | 5.1 | 3.0% | 41.7 | -3.5% | 2.9 | -0.5 |
| 2015 | 39.7 | -3.7% | 32.0 | -3.0% | 5.3 | 1.2% | 38.9 | -9.4% | 2.0 | 0.8 |
| 2016 | 37.8 | -4.7% | 31.1 | -9.0% | 5.4 | -10.4% | 36.2 | -9.4% | 2.6 | 1.6 |
| 2017M1-10 | 32.6 | 3.7% | 25.9 | 1.8% | 4.4 | -2.0% | 30.8 | 4.8% | 2.3 | 1.8 |
| 2018E | 39.4 | 4.2% | 31.6 | 4.5% | 5.3 | -1.7% | 37.9 | 4.3% | 2.8 | 1.6 |
| 2019E | 40.1 | 1.7% | 32.2 | 4.0% | 5.3 | 1.0% | 39.2 | 3.6% | 2.8 | 0.9 |
| 2020E | 40.8 | 1.8% | 32.8 | 3.5% | 5.4 | 1.5% | 40.3 | 3.2% | 2.8 | 0.5 |
行业评级与推荐
- 行业评级：买入
- 推荐公司：陕西煤业、兖州煤业、潞安环能、西山煤电等低估值龙头公司，以及长期受益于煤层气行业增长的蓝焰控股等。
风险提示
- 宏观经济增速低于预期，导致煤炭需求大幅下滑。
- 供给侧改革进展不及预期，导致煤炭产量增长超预期。
- 行业供需失衡，煤炭价格超预期下滑。
- 国企改革进程不及预期，公司经营改善低于预期。
数据来源
- 国家统计局
- 国家能源局
- 各省市能源管理部门
- 广发证券发展研究中心
- 国际能源机构（如BP、国际钢铁协会）
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