20260111-华联期货-黄金周报_短期高位震荡_中长期上涨逻辑不变_32页_1mb

华联期货黄金周报总结

核心内容概述

2026年第一周，黄金价格在高位震荡，伦金和沪金分别上涨3.69%和3.96%。整体来看，黄金的中长期上涨逻辑依然存在，预计2026年上半年黄金市场仍保持乐观趋势。

主要观点与策略

基本面观点

• 黄金走势：2025年伦金和沪金两大指数涨幅分别为70.63%和64.56%，2026年第一周继续上涨。
• 通胀情况：2022年6月美国CPI数据创新高9.1%，随后温和下行，2024年9月以来CPI强势震荡，核心通胀保持平稳。2025年11月核心CPI同比上涨2.6%，创2021年初以来最慢增速，低于市场预期，利好美联储降息。
• 利率情况：2023年10月中下旬美国中期国债利率震荡下行，2024年宽幅震荡后，2025年国债收益率继续震荡回落至2023年以来的低点附近。
• 供需情况：2024年全球黄金供需出现宽松，主要由于库存上升和央行购金持续；国内黄金供需处于紧平衡，供应小幅增加，需求结构变化明显，首饰需求下降，而金条金币和投资需求大幅上升。2025年全球和国内投资需求大幅增加，三季度投资需求继续保持旺盛，前三季已超去年全年。黄金税收新政可能对国内实物金需求产生较大影响，预计2026年国内黄金首饰需求可能继续下降。
• 美国经济：2025年12月非农就业人数增长5万，低于预期6万，但失业率降至4.4%，低于预期的4.5%。制造业PMI录得47.9，继续回落；非制造业PMI为54.4，连续走强。

策略观点与展望

• 操作建议：黄金多单中期持有，短期需设好止盈。
• 期权建议：看涨期权获利了结后观察。
• 风险因素：包括美联储加息、美国通胀持续下行、美国财政赤字率下降。

产业链结构

• 产业链图示显示了黄金市场的上下游关系，包括矿产金、回收金、生产者套期保值、央行购金等环节，但具体细节未在文本中详细说明。

期现市场分析

• 黄金走势：上周黄金主力合约高位强势震荡，市场关注点转向美联储降息预期。
• 供需平衡表：2024年全球黄金供需出现宽松，库存上升，央行购金保持高位。国内黄金供需仍处于紧平衡，供应小幅增加，需求结构变化明显。

黄金需求分析

• 央行购金：2025年三季度全球央行购金量为219.85吨，中国央行购金量为26.74吨，其中三季度购金4.98吨。
• 黄金ETF：2023年黄金持有量减持113.69吨，2024年减持28.46吨，2025年增持294.73吨，2026年预计减持7.2吨。

汇率与美元指数

• 人民币汇率：近期人民币汇率走势平稳，但未提供具体数据。
• 美元指数：美元指数震荡，欧元、英镑、美元兑日元和美元兑加元汇率均有所波动，反映美元走势及全球货币环境变化。

黄金内外价差与金银油比价

• 内外价差：黄金内外盘价差处于合理区间，市场对黄金价格的预期较为一致。
• 金银比价：金银比价波动，反映黄金与白银之间的相对价值变化。
• 金油比价：金油比价变化，反映黄金与原油之间的关系，可能受通胀和实际利率影响。

总结

• 中长期趋势：黄金的中长期上涨逻辑依然存在，2026年预计将继续受益于美联储降息预期、美元储备比例下降、财政赤字增长以及投资需求上升。
• 短期策略：建议黄金多单中期持有，短期设好止盈，期权方面看涨期权获利了结后观察。
• 风险提示：需关注美联储加息、通胀持续下行及财政赤字率下降等风险因素。
• 供需变化：国内黄金需求结构变化明显，首饰需求下降，投资需求上升，黄金税收新政可能对市场产生较大影响。