深度报告-20210412-华安证券-蔚蓝锂芯-002245.SZ-国产替代创造机遇期_锂电细分龙头乘风而上_32页_3mb

国产替代创造机遇期，锂电细分龙头乘风而上

核心内容概览

江苏蔚蓝锂芯股份有限公司（以下简称“蔚蓝锂芯”）是一家横跨新能源锂电、LED芯片、金属物流配送三大领域的综合性企业。公司成立于2002年，2008年上市，通过多次业务拓展和并购，逐步成长为国内锂电行业的细分龙头。

主要观点

• 电动工具锂电市场：全球电动工具市场规模预计2024年可达417亿美元，其中北美、欧洲和亚太为主要消费市场。无绳化、锂电化是主要发展趋势，国内锂电厂商正加速替代日韩企业。
• 国内锂电市场：2019年国内电动工具锂电池出货量为3.4GWh，2020年增长至5.6GWh，预计2025年将达11GWh，年复合增长率超20%。
• 公司战略：公司布局三大业务板块，其中锂电池业务已成为重要增长极，公司通过定增15亿元加速产能扩张，目标成为国际领先的圆柱锂电池企业。
• 技术优势：天鹏电源是国内首家量产NCA体系圆柱电池的企业，打破日韩技术垄断，产品性能达到国际领先水平。
• 客户资源：公司是唯一一家同时进入四大国际一线电动工具制造商供应链的国内厂商，与东成、大艺等国内知名电动工具企业建立战略合作关系。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.06/8.09/11.95亿元，EPS分别为0.58/0.78/1.15元，P/E分别为21x/16x/11x，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

1. 公司概况

• 公司成立于2002年9月，原名澳洋顺昌，2008年上市。
• 公司业务包括新能源锂电、LED芯片、金属物流配送。
• 公司于2016年收购天鹏电源，进入锂电池制造领域，形成三大业务并行的格局。
• 2020年12月，公司更名为“蔚蓝锂芯”。

2. 锂电池业务发展

• 产能与增长：公司锂电池产能可达110-115万颗/天，定增15亿元用于扩建产能，目标成为国际领先的小型动力系统锂电池龙头企业。
• 产品结构：公司生产中倍率、高倍率和超高倍率圆柱电池，覆盖多个应用领域。
• 技术突破：天鹏电源是国内首家量产NCA体系圆柱电池的企业，技术领先于日韩企业。

3. LED业务

• 市场回暖：2020年LED业务毛利率由-4.53%提升至15.00%，收入增长显著。
• 产品体系：公司已形成具有竞争力的中高端产品体系，产品包括MiniLED、大尺寸倒装LED等。
• 客户结构优化：公司与韩系、台系及国内第一梯队客户建立稳定合作关系，进入大批量供货阶段。

4. 金属物流业务

• 服务网络：公司在长三角和珠三角地区建立6个配送基地，服务超过1000家知名客户。
• 技术应用：依托互联网技术，公司不断完善物流运营平台，提升服务品质和响应速度。
• 市场表现：2020年金属物流业务收入19.28亿元，同比增长12.26%。

5. 财务指标与估值

• 财务表现：2020年公司营业收入42.5亿元，归母净利润2.78亿元，净利润同比增长136.33%。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司营业收入分别为60.67/73.56/95.25亿元，归母净利润分别为6.06/8.09/11.95亿元。
• 估值分析：公司2022年合理估值为21倍P/E，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 电动工具发展不及预期
• 产品价格下降超出预期
• 产能扩张不及预期
• 原材料价格波动风险

结论

蔚蓝锂芯凭借前瞻性的战略布局、高水平的研发能力和优质的客户资源，在国产替代趋势下迎来发展机遇。公司作为国内电动工具锂电池行业的龙头，有望在锂电细分市场持续受益，同时通过优化客户结构和提升产品性能，进一步巩固其市场地位。