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军工行业周报总结

核心内容概述

2021年2月7日发布的中航证券军工行业周报指出，军工行业近期出现较大幅度回调，但基本面未变，调整后或迎来配置良机。报告分析了行业基本面、重要事件、投资建议、估值分析及风险提示等方面，强调了军工行业在“十四五”期间的高增长潜力。

主要观点

行业基本面

• 军工行业在2020年经历了疫情和中美博弈的双重压力，但“刚需”优势凸显，业绩中高速增长。
• 行业PE为63.74倍，处于2014年以来的30.25%分位，相对估值较低。
• 2021年是“十四五”开局之年，军工行业将进入高速增长期，具备长期景气度。

行业调整原因

1. 军工行业在2020年7月后短期涨幅较大，获利盘兑现导致震荡。
2. 中美关系的边际缓和可能引发部分资金对国防建设逻辑的动摇。
3. 军工企业订单兑现的不确定性增加，引发市场担忧。

调整后的投资机会

• 行业基本面无忧，回调后或为配置良机。
• 中航光电、航天电器等个股已出现企稳迹象。

关键信息

行业数据

• 中证军工龙头指数：3687.10
• 近一周涨跌幅：-5.64%
• 军工行业PE：63.74
• 军工行业PB：3.68

一周行情

• 涨幅前五：皖通科技（+24.29%）、光启技术（+9.09%）、中航光电（+8.42%）、欧比特（+6.53%）、和而泰（+4.96%）
• 跌幅前五：新研股份（-28.23%）、台海核电（-25.57%）、红相股份（-24.49%）、新劲刚（-19.18%）、航天发展（-18.64%）

重要事件

• 2月1日：神剑股份非公开发行新股获核准。
• 2月2日：苏试试验拟出让上海宜特公司10%股权。
• 2月3日：光启技术授予股票期权899万份。
• 2月4日：
  • 中光学遭南方工业资产减持2%股份；
  • 航天电子拟将普利门电100%股权转让给时代远望；
  • 西部材料拟收购西部钛业10.9%股权；
  • 海特高新拟回购股份用于员工持股计划或股权激励。
• 2月4日：中国国防部进行陆基中段反导拦截技术试验。
• 2月4日：西昌卫星发射中心成功发射通信技术试验卫星六号。
• 2月5日：
  • 红相股份终止并购重组；
  • 海天防务股东刘楠所持股份将被司法拍卖。

投资建议

重点方向

1. 军机产业链：需求明确，配套日趋成熟，业绩拐点向上。
2. 导弹产业链：国内与国际市场需求均有望快速增长。
3. 北斗卫星导航系统：北斗三号部署完成，卫星应用向民用拓展。
4. 卫星互联网：列入“新基建”，有望成为“十四五”重点发展领域。
5. 军工电子：自主可控与国防信息化共同驱动行业增长。

建议关注个股

• 航空装备：航发动力、航发科技、光威复材、中简科技、钢研高纳、宝钛股份、安达维尔、爱乐达
• 航天装备：航天电子、航天电器、中国卫星、海格通信、新光光电
• 信息化+自主可控：国睿科技、四创电子、火炬电子、中国软件
• 低估值标的：中国动力、内蒙一机

军工行业供给侧与需求侧变化

需求侧变化

1. 练兵备战导致武器装备需求增长。
2. 军改后需求恢复性增长。
3. 信息化、现代化、智能化提升装备质量。
4. 自主可控成为必然趋势。

供给侧变化

1. 国企深化改革，提升效率和竞争力。
2. 民参军企业成长天花板提升。
3. 供应链安全加强，突破“卡脖子”问题。
4. 产能扩张加速，民企扩张意愿强。
5. 军费支持持续，资金来源稳定。

军工行业估值分析

• 军工行业PE尚未泡沫化，仍处于相对低估值区间。
• 若保持20%年复合增长率，8家代表性公司2025年PE均值为25.3倍；若保持25%，PE均值为20.7倍；若保持30%，PE均值为17.0倍。
• 资产注入的隐含期权依然存在，资产重组仍是重要手段。

风险提示

1. 疫情发展不确定，可能影响军费投入。
2. 军方组织架构调整，订单可能被推迟或取消。
3. 国企改革进度不及预期。
4. 军品研发周期长、风险高，型号进展可能不及预期。
5. 军品定价机制改革可能导致部分企业业绩受损。
6. 行业短期涨幅过大，可能出现业绩与估值不匹配。

投资评级定义

• 增持：行业增长高于沪深300指数。

• 中性：行业增长与沪深300指数相近。

• 减持：行业增长低于沪深300指数。

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。

• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%至10%之间。

• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

分析师简介

• 张超：中航证券研究所首席分析师，清华大学硕士，证券执业证书号：S0640519070001。
• 董俊业：证券执业证书号：S0640520040001。
• 电话：010-59562519
• 邮箱：dongjy@avicsec.com

分析师承诺

• 报告内容反映分析师个人研究观点，与薪酬无直接关联。
• 风险提示：投资者应自主决策，承担相应风险。

免责声明

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