20200610-东北证券-医药生物_特色原料药板块迎来中长期发展机遇_43页_9mb

报告摘要

医药生物行业深度报告：特色原料药迎来中长期发展机遇

核心内容概览

本报告聚焦医药生物行业中的特色原料药板块，分析其在“专利断崖”和“环保+医改”等政策背景下迎来的发展机遇。报告指出，全球老龄化趋势和药品终端需求增长将推动原料药市场扩大，而政策驱动下的行业整合和质量提升则为国内特色原料药企业带来结构性机会。重点推荐富祥药业、司太立、仙琚制药和普洛药业等企业，认为其具备长期成长潜力。

主要观点

1. 全球药品市场需求增长

全球老龄化趋势加剧，推动终端药品市场稳步增长。2019年全球药品市场达12047亿美元，同比增长2.9%。
专利悬崖导致大量原研药到期，仿制药市场迎来增长契机，预计未来5年仿制药市场将有约330亿美元的原研替代空间。
原料药需求与终端药品增长密切相关，2018年全球原料药市场为1628亿美元，同比增长5.0%。

2. 全球API产能转移趋势

成本和环保压力推动API产能从欧美向中国和印度转移，中国和印度已成为主要原料药生产和出口地区。
中国凭借成本优势、技术能力及DMF证书数量快速增长，成为API产能转移的主要承接地之一。

3. 国内环保与医改政策推动产业升级

环保政策收紧，推动原料药行业供给侧改革，中小产能逐步出清，行业集中度提升。
“一致性评价”及集采常态化政策提升了原料药行业地位，推动产品质量提升，增强企业议价能力。

4. 特色原料药企业的发展路径

企业可通过产品/市场结构升级（如中间体—原料药、非规范市场—规范市场、新品种研发）提升毛利率。
产业链延伸（如原料药/制剂一体化、拓展CMO/CDMO业务）有助于提高附加值，拓展业务范围。

关键信息

原料药分类及特点

类型	定义	使用量	业务模式	需求变化	技术壁垒	产品附加值	客户黏性	核心要素
大宗原料药	专利保护期后较长时间药品对应的原料药	千吨/万吨级	自产自销	需求量基本稳定	低	低	较低	成本控制能力
特色原料药	首仿药原料药、专利保护期后较短时间药品对应的原料药	十吨/千吨级	自产自销/合同定制	需求增速较快	高	相对较高	高	企业首仿/抢仿能力
专利原料药	处于临床前、临床研究阶段或已上市专利保护期内药品对应的原料药	仅原研厂家使用	自产自销/合同定制	需求增长快	高	高	极高	研发能力

重点公司推荐

公司	现价	EPS（2019A）	EPS（2020E）	EPS（2021E）	PE（2019A）	PE（2020E）	PE（2021E）	评级
富祥药业	20.01	0.66	0.88	1.06	17	23	19	买入
司太立	69.83	0.72	0.97	1.55	42	72	45	增持
仙琚制药	16.46	0.45	0.54	0.69	22	30	24	买入
普洛药业	19.75	0.47	0.63	0.88	28	31	22	买入

重点公司财务预测（以富祥药业为例）

项目	2018A	2019A	2020E	2021E	2022E
营业收入（亿元）	116.3	135.4	163.4	178.9	202.5
归母净利润（亿元）	19.5	30.6	40.5	48.6	53.4
毛利率	37.27%	44.11%	45.27%	46.15%	44.93%

风险提示

产品研发不及预期
降价风险
原材料价格上涨
海外订单受不可抗力损失
环保不达标导致停产
募投项目不达预期
人民币汇率升值风险

行业数据

项目	数据
成分股数量（只）	331
总市值（亿）	58791
流通市值（亿）	42745
市盈率（倍）	42.46
市净率（倍）	3.76
成分股总营收（亿）	17599
成分股总净利润（亿）	1007
成分股资产负债率（%）	44.28

总结

特色原料药行业正迎来中长期发展机遇，其成长性明显优于大宗原料药。随着全球老龄化趋势、专利悬崖、环保政策及医改政策的推动，国内特色原料药企业有望凭借质量提升、成本控制和产能扩张，提升市场竞争力和盈利能力。建议关注富祥药业、司太立、仙琚制药和普洛药业等龙头企业，其在政策支持和行业转型背景下具备较高的投资价值。

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