20240328-国联证券-青岛啤酒-600600.SH-短期销量承压_结构升级延续_3页_279kb

青岛啤酒（600600）年报分析总结

核心财务表现

• 2023年营收：3393.7亿元，同比增长755.9%
• 归母净利润：426.8亿元，同比增长150.2%
• Q4业绩：营收295.8亿元（下滑33.7%），净利润亏损64亿元
• 毛利率：达38.66%，同比提升18.1个百分点

短期销量与结构升级

• 总体销量：总销量8007万千升（同比下滑8.2%），Q4销量同比下滑10.9%
• 高端化成效：人均收入同比增长64%，中高档及以上产品销量增长10.5%
• 双品牌布局：“青岛+崂山”战略深化，即饮市场占比41%，KA/流通渠道占比59%

未来预测与评级

• 营收预测：2024-2026年CAGR达15.7%，目标2024年PE估值28倍
• 目标目标价：10.29元/股（较当前价8.37元涨23.07%）

风险提示

1. 产品质量与食品安全风险
2. 大单品销量不达预期
3. 原材料价格波动风险