20250331-上海证券-青岛啤酒-600600.SH-青岛啤酒2024年报点评_轻装上阵_稳中向好_4页_790kb

报告摘要

本报告由王慧林和赖思琪两位分析师发布，对青岛啤酒进行投资分析，整体维持“买入”评级。报告分析了公司2024年年报数据，结合行业背景及未来展望，提出了对青岛啤酒的投资建议。

公司业绩表现：2024年青岛啤酒实现营收321.38亿元，同比减少5.30%；归母净利润43.45亿元，同比增长1.81%；扣非归母净利润39.51亿元，同比增长6.19%。尽管总销量有所下降，但公司通过产品结构优化，实现了盈利能力的稳步提升。
产品结构优化：公司主品牌销量占比达57.57%，中高端以上产品销量占比提升至41.87%，带动吨价同比提升0.59%至4263元/千升。公司持续推进“1+1+1+2+N”产品组合，强化主力大单品，加速高端产品布局。
费用与盈利能力：销售、管理、研发费用率分别较上年增加0.45个百分点、减少0.1个百分点、增加0.02个百分点，总费用率保持稳定。毛利率和净利率分别提升1.57个百分点和1.17个百分点，利润率提升主要得益于产品结构优化及原材料成本下降。
未来展望：公司2025-2027年营收预计分别为331.89亿元、343.59亿元、356.22亿元，增速分别为3.27%、3.53%、3.67%；归母净利润预计分别为47.92亿元、52.11亿元、56.53亿元，增速分别为10.29%、8.74%、8.48%。公司PE估值预计降至18x，显示市场对其未来盈利能力的乐观预期。
战略与转型：公司坚持创新驱动高质量发展，聚焦啤酒主业，积极布局非啤酒业务。通过“一纵两横”战略带市场建设，不断完善市场网络，提升市场运营能力。

指标	2024A（亿元）	2025E（亿元）	2026E（亿元）	2027E（亿元）
营业收入	321.38	331.89	343.59	356.22
归母净利润	43.45	47.92	52.11	56.53
每股收益（元）	3.19	3.51	3.82	4.14
市盈率（X）	24.03	21.79	20.04	18.47
市净率（X）	3.59	3.92	3.70	3.48

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
毛利率	40.23%	41.3%	41.8%	42.2%
净利率	13.98%	14.4%	15.2%	15.9%
营业收入增长率	-5.30%	3.27%	3.53%	3.67%
归母净利润增长率	1.81%	10.29%	8.74%	8.48%
每股经营现金流（元）	3.78	3.19	4.11	4.12