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锦欣生殖（1951.HK）2021年报点评总结

核心内容

锦欣生殖（1951.HK）2021年实现营业收入18.39亿元，同比增长29%，归母净利润3.40亿元，同比增长35%。全年业绩表现稳健，符合市场预期。2021年下半年（H2）营业收入9.80亿元，同比增长20%，归母净利润1.84亿元，同比增长36%，显示公司业务在疫情后逐步复苏。

主要观点

• 业绩增长稳健：公司全年业绩表现符合预期，且从历史数据看，营收与净利润保持持续增长趋势。
• 毛利率提升显著：2021年毛利率达到41.96%，同比提升2.28个百分点，主要得益于规模经济效应。
• 净利率稳步上升：净利率为19.23%，同比提升0.97个百分点，反映公司盈利能力增强。
• 费用率控制良好：行政及销售费用率下降至21.18%，同比下降1.02个百分点；研发费用率降至0.58%，同比下降0.23个百分点。
• 业务板块表现分化：
  • 成都业务：收入8.22亿元，同比增长12.2%，其中ARS收入7.29亿元，同比增长4.3%。特需服务渗透率达12%。
  • 深圳业务：收入4.27亿元，同比增长42.4%，ARS收入3.80亿元，同比增长41.67%。特需服务渗透率为4.2%。
  • 武汉业务：2020年7月完成收购后，于2021年2月全面恢复运营，全年完成逾1,200个治疗周期。
  • 美国业务：收入4.59亿元，同比增长21.0%。尽管受到疫情冲击，但本地业务表现韧性。
• 市场扩张持续推进：公司通过并购和新诊所设立，持续扩大在大中华区及美国的业务版图。同时计划在东南亚优先收购当地领先ARS供应商，加快市场拓展。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计未来三年EPS分别为0.19元、0.26元、0.34元。

关键信息

财务表现

财务指标

风险提示

• 行业竞争加剧风险
• 新冠疫情不确定性风险
• 医药政策风险

业务版图扩展

• 成都：2021年收入8.22亿元，同比增长12.2%。推出特需服务包，提升高端服务渗透率至12%。
• 深圳：收入4.27亿元，同比增长42.4%。特需服务渗透率为4.2%，增长主要得益于市场份额提升和服务优化。
• 武汉：2020年7月完成收购，2021年2月全面恢复运营，全年完成1,200个治疗周期。
• 美国：收入4.59亿元，同比增长21.0%。疫情期间表现稳健，国际患者受疫情影响，但本地业务保持增长。

投资评级

• 公司评级：买入
• 评级说明：公司未来6-12个月的投资收益率预计领先市场基准指数20%以上。

联系方式

• 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 / 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 / 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C
• 联系电话：021-38584209

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