20211224-银河期货-铝2022年报_繁华落尽_供应修复后价格回归_18页_1mb

铝行业2021年回顾与2022年展望总结

核心内容

2021年铝价经历了剧烈波动，主要受供给端减产、成本端上涨及需求端旺盛推动。随着政策调控、电力供应恢复及成本回落，铝价在2021年底出现大幅下跌。2022年，铝行业预计将经历供给端修复、需求端走弱及成本端下行，整体呈现弱势震荡下行趋势。

主要观点

• 供给端：2021年电解铝运行产能降至3750万吨左右，主要受能耗“双控”、缺电限电及事故影响。2022年随着政策纠偏及电力供应缓解，产能将逐步修复，预计供给将逐步宽松。
• 需求端：地产行业需求受调控影响持续走弱，而新能源汽车及电力电子行业需求增长成为亮点。但整体需求增速放缓，地产需求仍是主要拖累因素。
• 成本端：煤炭价格受政策调控趋于稳定，氧化铝和预焙阳极价格因产能过剩及成本下行而回落，预计2022年核心成本仍呈下行趋势。
• 宏观环境：全球通胀压力缓解，流动性宽松结束，叠加国内经济见顶回落，铝价面临下行压力。

关键信息

供给端分析

• 减产因素：
  • 能耗“双控”不达标地区（如内蒙古、宁夏、江苏、广东等）减产。
  • 电力紧张导致云南、内蒙、广西等地减产。
  • 洪水、设备事故导致河南、云铝文山等企业减产。
• 复产与投产：
  • 2022年云南、广西、贵州等地电解铝产能将逐步修复。
  • 国内预计新增产能约205万吨，海外新增产能约185万吨。
  • 国储抛储及进口补充缓解了部分供需矛盾。

需求端分析

• 地产需求：
  • 占电解铝终端消费的50%以上，但受政策调控及资金链问题影响，需求持续走弱。
  • 2021年地产需求为-100至-200万吨，预计2022年仍面临下行压力。
• 新能源汽车需求：
  • 2022年预计贡献铝需求增量20~30万吨。
  • 新能源汽车销量预计在50~60万辆之间，用铝量占比逐步上升。
• 电力电子需求：
  • 光伏装机需求带动铝消费，2022年预计新增装机65GW，带动用铝量25.5~30万吨。

成本端分析

• 电力成本：
  • 煤炭价格受政策调控趋于稳定，预计维持在合理区间。
  • 新能源电力增长，电力价格有望回落。
• 氧化铝成本：
  • 2021年氧化铝价格因成本上涨及供应紧张一度走高，但2022年随着产能修复及成本回落，价格预计下行。
• 预焙阳极成本：
  • 预焙阳极价格因成本下行预计回落至4500元/吨左右。

后市展望

• 价格走势：2022年铝价预计弱势震荡下行，主要受供给端修复、需求端走弱及成本端下行影响。
• 供需平衡：预计2022年电解铝供需仍偏紧，需依赖进口及国储抛储补充市场。
• 宏观影响：全球流动性宽松结束，各国控制通胀，铝价面临下行压力。

原料成本分析

电力成本

• 电解铝行业自备电占比超60%，火电为主。
• 2021年三季度煤炭价格暴涨，导致电解铝成本站上2.5万元/吨。
• 政策调控后煤炭价格回落，电力成本趋于稳定。

氧化铝成本

• 2021年氧化铝价格因成本上涨及供应紧张走高，但2022年随着产能修复及成本回落，价格预计下行。
• 2022年待复产产能超1000万吨，供给端压力较大。

预焙阳极成本

• 预焙阳极价格在2021年上涨，但2022年成本端震荡下行，预计价格在4500元/吨上下。

终端需求分析

地产端

• 铝消费占比超50%，但地产需求受政策调控及资金链问题影响持续走弱。
• 竣工端可能即将见顶，未来铝需求将面临下降。

交通运输端

• 新能源汽车带动铝需求增长，预计2022年贡献20~30万吨。
• 汽车轻量化趋势明显，新能源汽车销量增长推动铝消费。

电力电子端

• 光伏装机需求带动铝消费，预计2022年新增装机65GW，带动用铝量25.5~30万吨。
• 光伏发展受限于电网容量，弃光弃电问题依然严峻。

小结

2022年铝行业将面临供给端修复、需求端走弱及成本端下行的多重压力，预计价格将弱势震荡下行。尽管新能源汽车和光伏等新兴领域带来一定需求增长，但地产需求的走弱仍是主要拖累因素。铝价目前仍存在一定泡沫，随着政策调控和市场供需变化，未来走势可能更加趋稳。

作者承诺

• 研究员：王颖颖
• 期货从业证号：F3039600
• 投资咨询从业证号：Z0014913
• 联系方式：
  • 电话：021-65789219
  • 邮箱：wangyingying_qh1@chinastock.com.cn

免责声明

• 本报告由银河期货有限公司提供，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。
• 客户不应单纯依靠本报告进行投资决策，需结合自身情况独立判断。
• 银河期货保留对本报告的全部权利。