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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概览

本次晨会纪要围绕宏观经济策略、固收金工分析、行业数据点评以及个股推荐等几个方面展开，内容涵盖美国基建投资计划、地产债市场、美债10Y走势、环卫装备行业动态及吉利汽车、奇安信、包钢股份等个股的投资分析。

宏观策略

拜登基建投资计划分析

• 背景：拜登基建投资计划是“美国复苏计划”的重要组成部分，旨在通过长期投资提升美国生产率和全球竞争力。
• 规模：预计传统基建和绿色能源领域投资达2万亿美元，其他领域投资1万亿美元，总规模约3万亿美元。
• 时间线：计划可能在2022年正式实施，2021年3月前可能通过国会联席会议。
• 实施方式：可能采用“和解”程序通过，需51票支持，反映两党在细节上的分歧。
• 经济影响：根据美联储研究，基建投资财政乘数约为2，2万亿美元投资有望使美国GDP实际与潜在增速各提升0.2个百分点。
• 风险提示：通胀预期升温、联储应对延宕、地缘风险超预期。

地产债市场分析

• 融资压力：2021年地产债净融资持续7个月为负，叠加债券集中兑付，融资压力较大。
• 利差变化：监管收紧后，地产行业利差上行逾50BP，等级利差进一步走阔。
• 高评级债券：AAA评级债券收益率较为稳健，而中低评级债券估值风险较大。
• 政策影响：监管趋严与集中兑付压力并存，预计2021年地产债融资将持续承压。
• 风险提示：地产行业政策变化、融资环境超预期变化。

固收金工

美债10Y走势分析

• 后市判断：2021年美债10Y预计呈现“缓抬升”格局，年底看向1.5%-1.7%。
• 原因一：美债10Y的抬升主要来自通胀预期，而非实际利率，但通胀预期持续上行空间有限。
• 原因二：联储的基线剧情为“缓抬升”，若出现“急抬升”或“不抬升”，将对经济产生不同影响。
• 原因三：全球主要发达经济体利率持续走低的中长期因素未根本逆转，未来趋势仍需关注结构性因素。
• 风险提示：再通胀超预期、联储应对延宕、地缘风险超预期。

行业点评

环卫装备行业月度数据

• 市场表现：2021年1月环卫车销售8072辆，同比增长3.17%；纯电动环卫车销售314辆，同比增长13.77%。
• 渗透率提升：新能源渗透率3.89%，同比提升0.36pct，较2020年提升0.58pct。
• 政策推动：2021年共有5地出台新能源环卫政策，包括上海、郑州等。
• 市场集中度提升：CR3/CR6分别为41.40%/50.21%，纯电动CR3/CR6分别为47.45%/69.11%。
• 企业表现：
  • 盈峰环境：市占率20.01%，纯电动市占率15.61%。
  • 宇通重工：新能源环卫车销量同比增长173.17%，市占率首次进入前四。
  • 龙马环卫：销量稳定增长，纯电动市占率5.10%。
• 投资建议：关注盈峰环境、宇通重工、龙马环卫等企业，认为环卫新能源是十年五十倍优质赛道。
• 风险提示：新能源渗透率不及预期、环服市场化率不及预期、竞争加剧。

推荐个股及其他点评

吉利汽车（00175）

• 合作动态：与沃尔沃深度合作，聚焦动力总成、电气化、自动驾驶等新四化领域。
• 盈利预测：预计2020-2022年营收分别为961.4/1053.0/1143.3亿元，归母净利润分别为69.18/87.77/113.77亿元。
• 估值水平：当前PE处于低位，预计未来业绩改善，维持“买入”评级。
• 风险提示：全球疫情控制低于预期、下游乘用车需求复苏低于预期、与沃尔沃合并协同效应低于预期。

奇安信（688561）

• 业绩表现：2020年营收41.65亿元，同比增长32.04%；Q4营收22.95亿元，同比增长33.43%。
• 亏损收窄：归母净利润亏损同比减少33.62%，扣非净利润亏损同比减少19.24%。
• 业务布局：拟参设合资公司布局车联网安全，完善产业布局。
• 盈利预测：预计2020-2022年营收分别为41.65/57.57/79.44亿元，归母净利润分别为-3.29/-0.11/3.63亿元。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：网络安全行业推进不及预期、产品+服务业务增长不及预期。

包钢股份（600010）

• 资源布局：拥有白云鄂博矿尾矿库，稀土储量居世界第二。
• 业务转型：2015年完成对包钢集团资源项目的收购，转型为资源型企业。
• 钢铁业务：2021年供需有望好转，产能利用率预计提升至90.4%，成本端贡献红利。
• 稀土业务：稀土精矿涨价弹性较大，利润增长潜力显著。
• 投资建议：采用分部估值法，钢铁业务按PB估值，稀土业务按PE估值，目标市值1233-1437亿元，目前存在较大幅度低估。
• 风险提示：需求不及预期、稀土配额超预期、钢铁产能扩张超预期。

风险提示汇总

• 宏观层面：通胀预期升温、联储应对延宕、地缘风险超预期。
• 行业层面：新能源渗透率不及预期、环服市场化率不及预期、竞争加剧。
• 个股层面：全球疫情控制低于预期、下游乘用车需求复苏低于预期、与沃尔沃合并协同效应低于预期、网络安全行业推进不及预期、产品+服务业务增长不及预期、需求不及预期、稀土配额超预期、钢铁产能扩张超预期。

投资评级标准

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在5%以上；
  • 中性：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在-5%以下。