20231019-浦银国际证券-3Q23毛利率环比大体稳定_新品和技术投入推高费用率_公司维持全年180万辆销量目标_7页_911kb

特斯拉三季度财报要点及投资展望

业绩简述：

• 毛利率环比基本稳定在182%，低于市场预期的275%；费用率显著上升，对利润造成压力，净利润环比下降31%。

展望调整：

• 管理层维持2023年全球交付量180万辆的目标，但对于Cybertruck推广需更多时间。
• 首次预计Cybertruck贡献显著正向现金流需18个月，但长期销量目标为25万辆/年。
• 国际利率上升及市场需求波动成为战略调整的宏观考虑因素。

评级与估值：

• 披露机构维持“持有”评级，目标价2751美元对应当前股价有13%上涨空间。
• 当前估值：2024年预期市盈率55x，处于合理区间。
• 市销率106x，亦符合历史平均值。

行业审视：

• 路线图：投入Cybertruck及AI研发确立升级战略，但仍存在业绩波动和市场饱和的风险。
• 可比公司：新能源汽车行业中，估值符合市场普遍预期；对比同行如比亚迪、小鹏等差异明晰。

投资策略记忆点：

• 短线投资者：当前估值中性偏谨慎，需等待AI业务盈利拐点或Cybertruck量产出货的存货周转改善。
• 长期持有者：看重技术布局与品牌溢价，维持销量与毛利率预判，应关注宏观政策及原材料价格波动影响。

风险提示：

• 需求疲软，若中国市场海外需求同时不及预期，冲击销量。
• 竞争加剧导致定价回落，可能影响毛利率。
• 产品与研发投入放大，未来业绩预测存在不确定性。