20250530-国金证券-理想汽车-W-02015.HK-理想汽车25Q1业绩点评_毛利率同环比双涨_业绩略超预期_4页_1mb

报告摘要

理想汽车2025年第一季度财报关键数据及分析总结：

财务表现
- 交付量：Q1交付93万辆，同比增长155%、环比下降415%。L6/L7/L8/L9/M销量分别为44/21/13/11/02万辆，L6占比降至47.8%（环比-13pct）。
- 营收：Q1总收入2593亿元，同比增长12%、环比下降414%；汽车业务营收2468亿元，同比增长18%、环比增长421%。按Q4测算，单车ASP（平均售价）266万元，同比-119%、环比-17%。
- 毛利率：Q1毛利率20.5%，同比增长0.1pct、环比上升0.2pct；汽车业务毛利率19.8%，同比增长5pct、环比提升1pct。
- 净利润：non-GAAP净利10亿元，同比增长-217%、环比-752%；non-GAAP单车净利11万元，同比-322%、环比-577%；净利率39%，同比-11pct、环比-53pct。
经营分析
- 费用端：Q1研发及SGA（销售、一般及管理费用）分别为251/253亿元，费用率97%/98%，环比分别上涨43pct/28pct。
- 成本控制：受益于成本下降，L6占比降低情况下单车成本降至213万元（环比-0.3%）。
市场指引
- Q2交付量指引123-128万辆，同比增长133%-179%；营收指引345-338亿元，同比增长25-67%。预计5-6月月化销量超44万辆。
- 增程车改款已实现销量稳定，Q2指引基于增程车型的稳健表现。纯电新车将成为未来竞争焦点。
长期布局
- 公司核心优势：产品打造能力、战略布局及精细化管理。智能化领域（智驾+AI+机器人）处于行业领先。
- 纯电新车周期：2025-2026年为高压增长期，纯电车型放量或在2026年，但2025年内存在超预期可能。若增程车不受华为等竞品影响，利润仍有较大成长空间。
投资评级与预期
- 维持2025/2026/2027年净利润预测分别为1076/1371/1709亿元，对应PE估值213/168/134倍。
- 投资评级为“买入”，认为短期基本面承压但长期成长性明确。
风险提示
- 行业竞争加剧或市场需求低于预期可能影响业绩。