20231024-国金证券-森麒麟-002984.SZ-业绩符合预期_摩洛哥项目快速推进_4页_1mb

公司业绩简评
2023年前三季度，公司实现营业总收入574亿元，同比增长21%，归母净利润99亿元，同比增长50%。三季度单季度营业收入22亿元，同比增长386%，归母净利润387亿元，同比增长110%，环比增长87%。

行业与经营分析
轮胎行业高景气，公司产量和销量增长显著：

• 2023年前三季度轮胎产量2126万条，同比增长313%；销量2165万条，同比增长284%。
• 半钢胎销量同比增长272%，全钢胎销量同比增长1006%。
• 三季度单季度轮胎产量773万条，销量797万条，产销创新高。

产能扩张与全球布局

• 摩洛哥工厂一期在10月21日开工建设，年产600万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎，总投资193亿美元，计划两年后投产。
• 公司规划摩洛哥二期项目年产规模同样达到600万条，进一步强化海外布局。

盈利预测与估值
预计2023-2025年归母净利润分别为136亿元、177亿元、207亿元，当前市值PE分别为1638、1256和1073倍。维持"买入"评级。

风险提示

• 原材料价格波动、产能释放不及预期。
• 国际贸易摩擦影响出口、海运费及汇率波动。
• 双反税率波动等政策风险。

财务与经营数据
公司收入增速强劲（2023-2025E年收入复合增长率214%），净利润年增长率达1913%，ROE从11.34%升至14.29%，摊薄EPS从1.7元增至2.78元。

风险评级
机构评级均为"买入"，分析师看好公司产能扩张与市占率提升能力，目标价区间3041-3696元（2022-2024年）