20230912-国海证券-森麒麟-002984.SZ-公司动态研究_半钢胎满负荷生产_摩洛哥工厂进展顺利_15页_1mb

森麒麟（002984）投资研究报告总结

公司动态与财务表现

森麒麟是一家专注于轮胎制造的公司。2023年上半年，公司实现营收3537亿元，同比增长1196%，归母净利润606亿元，同比增长2690%，主要受益于销量大幅提升、轮胎产量增加1895%，以及原材料价格回落。2023年第二季度营收同比增长979%，净利润环比大幅提升4556%。公司产能满产，订单供不应求，全钢胎产能爬坡顺利。

关键投资要点

• 销量增长和原材料价格下降是公司盈利提升的主要驱动因素。2023年上半年毛利率达22.40%，同比提升。
• 摩洛哥工厂项目进展顺利，预计2024年投产，设计产能600万条半钢胎；西班牙工厂推进中，预计2025年投产。
• 泰国出口美国半钢胎面临反倾销税初裁，税率12.4%，短期内影响出口，但长期提升了公司产品竞争力。

盈利预测与评级

国海证券维持“买入”评级。预计2023-2025年公司归母净利润分别为1351亿、2138亿和2483亿元，对应PE为17倍、11倍和9倍。考虑工厂进展，上调2024-2025年盈利预期，但下调2023年预期以反映产能爬坡情况。

风险提示

• 项目投产不达预期、全球经济下滑、原材料价格大幅上涨、海运费上涨或国际贸易摩擦加剧，可能对公司业绩产生负面影响。

市场数据与关键节点

• 当前股价31.43元，市值约233亿，流动性较高。
• 重要事件：2023年9月11日投资者互动显示订单紧张；泰国出口美国双反复审初裁落地；公司中报显示强劲增长。

此总结基于国海证券研究报告，完整分析请参考正文免责条款部分。