20230831-国元证券-青岛啤酒-600600.SH-青岛啤酒2023年中报点评_Q2业绩增14_高端化持续推进_3页_1mb

青岛啤酒2023年中报投资分析

业绩摘要

• 营收增长：2023年上半年实现总营收2159亿元，同比增长1203%；第二季度实现总营收1088亿元，同比增长816%。
• 净利润增长：上半年归母净利342亿元，同比增长2011%；第二季度归母净利197亿元，同比增长1440%。

核心动态

1. 产品结构优化

• 销量提升：2023年上半年实现产品销量502万千升，同比增长65%。
  • 青岛品牌：同比增长82%，尤其中高端及以上产品销量增长15%。
• 均价上涨：啤酒平均销售单价同比提升53%，毛利率同比提升111个百分点至39.2%。

2. 区域布局成效

• 重点区域增长强劲：山东地区同比增长135%，华东增长139%，华北增长108%。

3. 高端化进程

• 双品牌战略：青岛主品牌中高端产品持续发力，崂山品牌布局中低端市场。
• 新产品推广：聚焦白啤等高端产品，推出1升原浆及水晶纯生等高端生鲜产品。

财务表现

1. 盈利能力

• 上半年净利率达16.12%，同比提升10.3个百分点；毛利率提升至39.2%。
• 第二季度净利率18.45%，毛利率提升至40.08%。

2. 费用控制

• 各项费用率保持稳定，期间费用率显著改善，第二季度销售费用率同比下降0.41个百分点。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标估值：预计2023至2025年归母净利分别为441、522、599亿元，对应PE为29、25、21倍。
• 未来展望：高端化进程持续推进，产品结构优化将使盈利能力进一步提升。

风险提示

• 食品安全风险、原材料价格波动风险、政策调整风险。

财务预测（2023-2025）

数据来源：Wind、iFinD，国元证券研究部