精测电子：国内面板检测设备龙头，切入半导体领域开辟新赛道_22页__2mb

精测电子深度研究报告总结

核心内容

精测电子（股票代码：300567）是国内领先的平板显示检测设备制造商，业务涵盖模组检测、AOI光学检测、OLED检测系统和平板显示自动化设备。公司2018年实现营业收入13.89亿元，同比增长55.24%，归母净利润2.89亿元，同比增长73.09%。公司技术不断升级，业务领域拓展至半导体测试，有望开辟新赛道。

主要观点

• 行业地位：公司是国内平板显示检测设备龙头，市场份额领先，产品覆盖国内一线平板企业。
• 技术发展：公司技术不断升级，已实现AOI光学检测系统收入占比超45%，并成功切入OLED和半导体检测领域。
• 业绩增长：受益于LCD产能向大陆转移，公司近五年营收保持快速增长，复合增长率达57.4%。公司预计18-20年营业收入分别为13.89/20.4/28.5亿元，归母净利润分别为2.89/4.01/5.40亿元。
• 半导体测试：公司与韩国IT&T合作，已实现ATE样机出货，有望于2019年实现正式出货，切入半导体测试设备领域，市场空间广阔。
• 市场前景：随着OLED渗透率提升和国内产能增长，OLED设备市场有望显著增长，未来三年市场空间预计达1533亿元。

关键信息

公司概况

• 成立于2006年4月，2016年11月在创业板上市。
• 拥有苏州精濑、武汉精立、昆山精讯、台湾宏濑四家子公司，并在韩国设有分公司。
• 实际控制人为彭骞，持股29.22%。

营收与利润

• 2018年营收13.89亿元，同比增长55.24%；归母净利润2.89亿元，同比增长73.09%。
• 2018年Q4单季营收5.10亿元，同比增长34.74%，环比增长49.71%。
• 2018年归母净利润0.98亿元，同比增长87.86%，环比增长33.33%。

产品结构

• AOI光学检测系统：2017年收入4.06亿元，占总收入45.31%，毛利率35.88%，2019-2020年预计增长50%、40%，毛利率维持在45%左右。
• 模组检测系统：2017年收入3.32亿元，同比增长45.59%，毛利率60.67%。预计未来两年增长25%、20%，毛利率下降至58%、56%。
• OLED检测系统：2018年收入2237.27万元，同比增长1196%，毛利率高达65.5%。未来两年预计增长150%、100%，毛利率稳定在50%。
• 平板显示自动化设备：2018年收入34.93亿元，同比增长64.20%，毛利率31.28%。预计未来两年增长80%、50%，毛利率提升至50%。
• 面板检测系统：2018年收入1.35亿元，同比增长128.19%，毛利率62.64%。预计未来两年增长49%、40%，毛利率下降至55%。

LCD产能转移

• 自2013年起，韩国面板企业逐渐退出LCD市场，大陆产能快速提升，从13%升至32%。
• 2019年国内四条高世代线投产，总投资额达1848亿元，设备需求预计达1200亿元。
• 面板价格周期性波动，2019年新产能仍在爬坡，预计价格将在未来一两个季度反弹。

OLED发展趋势

• OLED因高亮度、低功耗等优势，渗透率不断提升，预计2019年智能手机OLED渗透率将超越LCD，达到50.7%。
• 2020年中国大陆OLED产能将占全球38%，与韩国差距缩小。
• 国内现有六条OLED产线在建，2019-2021年总投资额达2359亿元。

半导体测试业务

• 全球半导体测试设备市场由泰瑞达、爱德万等占据，公司通过与韩国IT&T合作，切入半导体测试领域，有望实现ATE设备正式出货。
• 国内半导体设备市场规模预计达4700亿元，测试设备市场增长空间大。

盈利预测与评级

• 2018-2020年营业收入：13.89亿元/20.4亿元/28.5亿元
• 2018-2020年归母净利润：2.89亿元/4.01亿元/5.40亿元
• EPS：1.76元/2.45元/3.30元
• PE：42倍/30倍/22倍
• 评级：维持“买入”评级

风险提示

1. 面板厂投资速度不及预期。
2. 半导体业务不及预期。

图表目录

• 图1：公司股权结构
• 图2：2011年-2018年公司营收及增速情况
• 图3：2011年-2018年公司净利及增速情况
• 图4：2014-2017年公司各业务营收占比情况
• 图5：2014年-2017公司主要业务毛利率情况
• 图6：2011年-2018Q3公司销售毛利率和销售净利率
• 图7：2011年-2018Q3公司三费费率
• 图8：2011年-2018Q3公司权益收益率
• 图9：2011年-2018Q3公司研发支出和占收入比重
• 图10：公司技术发展历程
• 图11：公司大客户订单情况
• 图12：LCD生产工艺流程
• 图13：LCD生产工艺流程
• 图14：全球LCD面板各地区产量占比
• 图15：32寸液晶面板价格
• 图16：55寸液晶面板价格
• 图17：OLED介绍
• 图18：我国智能手机OLED出货量
• 图19：2017年全球OLED产能
• 图20：预计2020年全球OLED产能分布
• 图21：全球半导体设备市场及增速
• 图22：中国大陆半导体设备市场及增速
• 图23：半导体制造流程和相应设备
• 图24：半导体制造流程和相应设备

表格目录

• 表1：公司发展历程
• 表2：面板设备各制程市场份额
• 表3：2019年高世代线投产、推出情况
• 表4：京东方成都光电6代AMOLED生产线项目
• 表5：国内OLED企业产能扩张情况
• 表6：2017至今大陆半导体厂商fab建设投资情况和产能
• 表7：2017至今非大陆半导体厂商fab建设投资情况和产能
• 表8：公司分业务业绩预测
• 表9：公司盈利预测