20170411-中泰证券-精测电子-300567.SZ-国内平板检测龙头_借势腾飞大有可为_18页_978kb

精测电子（300567）总结

核心内容

精测电子是国内平板显示检测领域的龙头企业，专注于面板检测系统的研发、生产与销售。公司产品涵盖模组检测系统、面板检测系统、OLED检测系统、AOI光学检测系统、TouchPanel检测系统和平板显示自动化设备，具备光、机、电一体化能力，可为客户提供全面的检测解决方案。公司已实现Array、Cell和Module三大制程检测系统的自主研发，成为行业内少数能够提供全制程检测系统的企业之一。

主要观点

• 公司在2016年实现营业收入5.24亿元，同比增长25.50%，净利润为9,868.42万元，同比增长28.58%。
• AOI光学检测系统在2016年实现营收2.14亿元，同比增长154.77%，成为公司增长的主要动力。
• OLED检测设备市场空间广阔，预计2017-2019年OLED相关产品营收分别为0.27/1.90/4.24亿元，受益于国内OLED产能扩张。
• LCD产能持续向中国大陆转移，带动国内检测设备需求，公司将在国产替代浪潮中受益。
• 公司产品毛利率逐步优化，整体呈下降趋势，但保持稳定，预计2017-2019年毛利率分别为52.51%、51.17%、49.33%。

关键信息

股票信息

• 当前市场价格：83.99元
• 市值：6719百万元
• 流通市值：1680百万元
• 分析师评级：买入（首次）
• 目标价格：96.87元
• 给予2017年50倍PE估值，对应市值77.5亿元

产品结构

市场空间测算

• LCD检测设备市场空间：

  • 2017年：新增后段检测设备2.7亿元，中段11.8亿元，前段39.2亿元
  • 2018年：新增后段检测设备2.4亿元，中段10.8亿元，前段35.7亿元
  • 2019年：新增后段检测设备2.1亿元，中段9.3亿元，前段30.8亿元

• OLED检测设备市场空间：

  • 2017年：新增后段检测设备1.2亿元，中段5.1亿元，前段16.9亿元
  • 2018年：新增后段检测设备3.7亿元，中段16.2亿元，前段53.7亿元
  • 2019年：新增后段检测设备4.5亿元，中段19.7亿元，前段65.4亿元

未来预测

竞争格局

• 前段检测设备：主要厂商包括奥宝科技、韩国HBT、晶彩科技、致茂电子、由田新技等。
• 中段检测设备：主要厂商包括致茂电子、由田新技、晶彩科技、精测电子等。
• 后段检测设备：主要由精测电子主导，市场份额较高。

风险提示

1. 下游投资放缓风险：若市场需求增速下降或消费偏好变化，可能影响公司业绩。
2. 市场竞争加剧风险：随着行业扩大，公司面临更多竞争压力。

投资建议

• 公司在国内平板显示检测设备领域处于领先地位，未来收入增长空间巨大。
• 预计2017年目标价格为96.87元，给予“买入”评级。