20170102-招商证券-精测电子-300567.SZ-面板检测设备龙头_受益OLED和AOI大趋势_21页_1mb

精测电子（300567.SZ）投资分析总结

核心内容

精测电子是一家专注于平板显示检测设备研发、生产与销售的高新技术企业，成立于2006年，2016年11月在创业板上市。公司是国内面板检测设备的龙头企业，主要产品包括模组检测系统、面板检测系统、OLED检测系统、AOI光学检测系统等，广泛应用于京东方、华星光电、富士康等国内外知名企业。

主要观点

• 行业地位：精测电子在Module检测设备领域占据主导地位，已实现较高市场份额。同时，积极拓展Cell和Array检测设备市场，后者是未来增长重点。
• 技术优势：公司拥有“光、机、电”一体化技术，具备多项核心技术，如DP解码、LVDS信号扩展、Flickr调教、机器视觉等，已获授权专利187项。
• 业绩增长：公司2013-2015年营收年复合增长率达70.09%，净利润年复合增长率达25.48%，展现出强劲的成长性。
• 市场趋势：受益于国内面板投资增长和OLED技术发展，公司作为设备厂商将率先受益。AOI检测设备是替代人工检测的最佳选择，未来增长空间巨大。
• 投资前景：公司预计2016-2018年EPS分别为1.17元、1.70元、2.38元，对应PE分别为83倍、57倍、41倍。首次给予“审慎推荐-A”评级，目标价为110元。

关键信息

财务与估值

• 目标估值：110元
• 当前股价：97.2元
• 总股本：8000万股
• 已上市流通股：2000万股
• 总市值：78亿元
• 流通市值：19亿元
• 每股净资产（MRQ）：3.7元
• ROE（TTM）：38.0%
• 资产负债率：41.8%

营收与利润预测

市场与客户

• 公司主要客户包括京东方、华星光电、富士康、友达光电等，其中2015年京东方和武汉中原电子合计销售占比达91.36%。
• 2016年上半年AOI设备出货量达68台，营收1.2亿元，占总营收约55%。

技术与产品

• AOI设备：公司AOI设备贯穿Module、Cell和Array三大制程，技术含量高，2014年和2015年均价分别为200万和178万，预计未来增长空间巨大。
• OLED检测系统：随着OLED新增投资加快，公司OLED检测系统市场前景广阔，已开始放量增长。
• 产品结构优化：公司产品从以Module检测为主，逐步向Cell和Array检测拓展，市场空间扩大19倍。

风险提示

• 面板投资增速低于预期：全球面板投资增速放缓可能影响公司业务增长。
• 大客户订单低于预期：主要客户订单变动可能影响公司业绩。
• 新品研发进展低于预期：新技术研发进度可能影响公司竞争力。

发展路线

公司发展路线清晰，从Module检测设备起步，逐步拓展至Cell和Array检测设备，其中Array检测设备是未来发展的重要目标。Array和Cell制程设备投资占比超过90%，技术难度大，自动化程度高，是公司重点发展方向。

行业背景

• 国内面板投资：预计到2018年，国内可投产面板生产线将达44条，投资规模持续扩大。
• OLED投资：OLED新增投资金额高达2236亿元，是已投产金额的1.7倍，市场潜力巨大。
• AOI趋势：随着产线无人化趋势加快，AOI设备需求迅速增长，公司有望受益。

技术与市场

• 机器视觉：国内机器视觉市场处于高速成长期，预计未来5年以15%以上CAGR增长，到2020年形成近300亿元市场。
• 技术整合：公司集光学、机械、电学、软件和算法于一体，推动检测行业智能化发展。

总结

精测电子凭借技术优势和市场拓展，已成为国内平板显示检测设备的龙头企业，受益于国内面板投资增长和OLED技术发展。公司未来在AOI设备和Array检测设备方面增长潜力巨大，预计未来三年业绩将持续增长，值得审慎推荐。