铜2021商品年度报告：预期到现实，上行仍可期-20201220-南华期货-19页_1mb

2021年铜价展望报告总结

核心内容概述

本报告由南华期货研究所发布，分析了2020年铜价走势及2021年的市场展望。报告指出，2021年铜价预计将继续上行，主要得益于宏观预期改善、流动性宽松、供需格局的持续优化以及国内外需求的强劲复苏。报告从供给端、需求端和库存情况等多个维度进行分析，并提出相应的投资策略与风险提示。

主要观点

1. 2020年铜价回顾

• 一季度：受疫情冲击，铜价大幅下跌，1月沪铜一度跌停。
• 二季度：美联储宽松政策推动美元走弱，国内需求回暖，铜价快速上涨。
• 三季度：铜精矿供应紧张，国内废铜政策推动精废价差走扩，铜价高位震荡。
• 四季度：宏观经济预期改善，铜价开启主升走势，11月上涨至59500元/吨。

2. 全球经济复苏和流动性宽松

• 全球主要经济体制造业PMI持续回暖，中国PMI回升至荣枯线以上。
• 美联储延续宽松政策，美元走弱推动以铜为代表的工业金属价格上涨。
• M2和M1同比增速加快，社融数据超预期，流动性宽松延续。

3. 供给逐渐恢复

• 2020年全球铜矿产量因疫情下降约50万吨，供给干扰率约为5%。
• 2021年全球计划新增铜矿产量约140万吨，主要来自智利、秘鲁和印尼。
• 国内铜精矿供给弹性较小，产量增长有限，但部分新增产能将在年底释放。
• TC/RC持续走低，压缩冶炼利润，精废价差高位回落但仍在2500元/吨左右，对铜价形成支撑。

4. 需求强劲复苏

• 电网投资：2020年电网投资上调至4500亿元，全年完成投资计划的75%，预计2021年一季度需求将集中释放。
• 地产竣工：1-11月竣工面积降幅收窄，预计2021年将继续向上修复。
• 汽车及家电需求：汽车产销快速回升，新能源汽车耗铜量高，政策支持下需求增长乐观；空调销量修复，内销增速滞后地产竣工，但预计持续回暖。

5. 库存降至低位

• 国内库存维持在中低位，上期所库存降至10万吨以下。
• 海外LME库存也降至低位，显示全球铜供需偏紧。
• 库存偏低为铜价提供支撑，若供需矛盾加剧，库存进一步去化将推动铜价上行。

关键信息

预期价格区间

• 沪铜：2021年预计运行在55000-75000元/吨。
• 伦铜：预计运行在7500-9500美元/吨。

投资策略

• 单边策略：趋势做多。
• 期权策略：卖出炉铜看跌期权。

风险提示

• 疫苗推广不及预期。
• 美联储收紧货币政策。
• 需求增长不及预期。

总结

2021年铜市场将呈现“供需偏紧、库存去化、价格上行”的格局。全球经济复苏和流动性宽松为铜价提供支撑，而疫情对供给端的冲击尚未完全消除，叠加国内需求回暖和政策支持，铜价有望持续走强。报告建议投资者关注趋势做多机会，并合理运用期权工具对冲风险。同时，需警惕疫苗推广、货币政策变化及需求不及预期等风险因素。