20251211-铜冠金源期货-铜年报_从紧平衡到紧缺_铜价延续上行_34页_1mb

铜价分析及2026年展望总结

核心内容

2026年全球铜价预计将延续上行趋势，主要受全球经济回暖、铜精矿供应趋紧以及国内精铜供应缩减影响。预计沪铜主要运行区间在83000-100000元/吨，伦铜在10300-12500美元/吨。

主要观点

宏观经济背景

• 美国经济：传统制造与AI双引擎驱动增长，但就业市场疲软及政策不确定性可能抑制增长，预计2026年美联储将仅降息两次，欧央行则可能维持宽松政策。
• 欧元区经济：弱复苏态势，德法经济引擎分化，可能对整体增长形成阻力。
• 中国经济：以高质量发展为主题，坚持内需主导，预计2026年将实施双宽松政策，推动经济稳健增长。

铜矿供应

• 全球供应：受矿山中断、自然灾害、劳资纠纷等因素影响，2026年全球铜精矿供应增速预计低于1.5%。
• 主要矿山影响：印尼Grasberg、刚果金卡莫阿-卡库拉、秘鲁Las Bambas等大型矿山供应不稳定，预计2025年全球铜精矿供应减少约78万吨。

精铜供应

• 国内供应：国家严控冶炼产能扩张，2026年CPST成员或联合减产10%以上，精铜产量预计同比下降2.5%。
• 海外供应：产能释放有限，预计2026年海外精铜净新增产能仅为60万吨左右。

精铜需求

• 国内需求：预计2026年国内精铜消费增速维持2.1%，主要来自新能源汽车、电网投资、数据中心建设等领域。
• 新能源汽车：预计2026年销量达1850万辆，用铜增速降至15%左右，但绝对增量依然可观。
• 电网投资：2025年电网投资完成额仅达全年目标的60.3%，预计2026年增速将维持3-3.5%。
• 房地产：需求疲软，预计2026年房地产用铜增速将降至10%以下。
• 空调出口：受外需拖累，出口量预计继续下滑，用铜增速降至4-5%。

关键信息

供应端

• 全球铜精矿供应：2026年供应增速预计低于1.5%，主要因矿山中断、自然灾害及劳资纠纷等。
• 国内精铜供应：2026年供应预计同比下降2.5%，主要因政策限制及进口减少。
• 废铜进口：从美国转向东南亚，国内将强化资源回收内循环，预计2026年精废价差将小幅收敛。

需求端

• 新能源汽车：预计2026年用铜增速15%，但绝对增量仍可观。
• 电网投资：预计2026年电网投资增速保持平稳，进一步构建新型电网体系。
• 房地产：预计2026年用铜增速将降至10%以下，因竣工面积低迷。
• 空调：出口面临下行压力，预计2026年用铜增速降至4-5%。

市场动态

• 铜价走势：2025年铜价探底回升，全年波动幅度达30.3%。
• 库存变化：国内库存经历先升后降，2025年12月社会库存回落至15万吨，预计2026年仍维持紧平衡状态。
• TC/RC价格：2026年全球铜精矿TC/RC长协加工费预计将再创新低，国内精铜进口量或有所下滑。

图表目录

• 图表1：铜期货价格走势
• 图表2：上海现货铜升贴水走势
• 图表3：发达国家GDP增速
• 图表4：美国制造业PMI指数
• 图表5：中国GDP分项增速
• 图表6：中国PMI指数
• 图表7：全球主流矿企2025年第三季度产量
• 图表8：2026年全球主要铜矿项目增量跟踪
• 图表9：2024-2025年国内精铜新扩建项目预估
• 图表10：2025-2026年海外精铜产能增减变化预估
• 图表11：ICSG全球精炼铜供需平衡走势
• 图表12：ICSG全球精炼铜消费变化
• 图表13：中国铜精矿现货TC走势
• 图表14：中国进口铜精矿年度长单TC走势
• 图表15：中国铜材产量及增速变化
• 图表16：中国未锻造铜及铜材进口量及增速变化
• 图表17：中国精炼铜产量变化
• 图表18：中国精炼铜消费量变化
• 图表19：中国精炼铜进口量及增速变化
• 图表20：中国精炼铜出口量及增速变化
• 图表21：中国废铜进口单月变化
• 图表22：中国废铜进口累计变化
• 图表23：全球显性库存变化情况
• 图表24：SHFE和保税区库存走势
• 图表25：2026-2027中国新能源汽车用铜增速预估
• 图表26：2026中国风光用铜增速预估
• 图表27：2026-2027全球人工智能用铜增速预估
• 图表28：电网投资完成额
• 图表29：房地产开工施工竣工增速
• 图表30：空调产量
• 图表31：家用空调库存
• 图表32：汽车产销量
• 图表33：新能源汽车销量
• 图表34：2025-2026国内终端用铜增速预估
• 图表35：全球铜供需平衡表预估
• 图表36：国内铜供需平衡表预估