20221220-国开证券-医药生物行业2023年年度策略报告_估值底部_关注确定性趋势_23页_1mb

医药行业分析报告总结

核心内容概述

2022年医药行业整体表现不佳，申万医药行业指数下跌约18.51%，行业估值处于近10年历史底部区间。尽管受到疫情影响、政策调控等多重因素影响，但随着疫情逐步减弱和政策边际回暖，医药行业有望迎来业绩和估值的双重修复，具备长期配置价值。

主要观点

• 行业整体：医药行业需求具备持续性、确定性和相对刚性，未来成长性较为明确。集采政策边际回暖，叠加疫情影响减弱，行业业绩有望在低基数上回升。
• 创新药：创新药板块经过大幅调整，估值处于多年底部。随着医保谈判、审评审批制度优化及政策鼓励，创新药商业化进程加快，未来成长性确定，建议关注具有临床价值导向和商业化潜力的核心平台型企业及Biotech公司。
• 自主可控：新冠疫情背景下，自主可控成为行业发展的关键。在医疗设备、上游供应链等领域，国产替代空间较大，建议关注具有技术优势和市场潜力的企业。
• 中药行业：国家出台多项政策支持中药发展，中药配方颗粒市场有望大幅扩容，建议关注具备先发优势的中药龙头企业。
• 医疗消费：医疗消费领域兼具医疗与消费双重属性，受政策影响较小，具备较好的增长潜力，建议关注具备良好估值优势的龙头个股。

关键信息

1. 行业估值

• 当前医药板块TTM估值约25倍，相对A股溢价率约为80%，处于近10年历史底部区间。
• 二级行业估值排序：医疗器械（19倍）、医药商业（20倍）、中药（26倍）、化药（30倍）、生物制品（31倍）、医疗服务（34倍）。
• 医疗服务行业当前估值接近历史最低值，随着疫情政策优化，需求有望快速恢复。

2. 行业表现

• 医药商业涨幅3%，医疗服务和生物制品跌幅较大，分别为30%和27%。
• 基金医药持仓市值占比降至10.39%，为多年来的底部区间。

3. 政策与市场

• 国家医保局推出“简易续约”模式，简化创新药谈判流程，提高效率。
• 中药配方颗粒进入全面发展阶段，国标品种逐步扩容，预计未来渗透率将大幅提升。
• 医疗设备贴息贷款政策出台，医疗器械行业反弹明显。

4. 新冠相关领域

• 新冠疫苗及药物研发持续推进，部分疫苗已进入Ⅲ期临床，小分子药物研发进展迅速。
• 国产替代空间较大，建议关注研发进度靠前的企业。

5. 重点个股

• 迈瑞医疗：医疗器械行业龙头，受益于新基建和海外市场拓展，估值处于合理区间。
• 恒瑞医药：仿创药龙头，集采影响趋弱，创新药管线充足。
• 智飞生物：疫苗行业龙头，销售能力强，自研品种进入收获期。
• 达仁堂：中药老字号，改革后发展明确，具备增长潜力。
• 爱博医疗：稀缺眼科器械平台型企业，人工晶体及角膜塑形镜业务增长显著。

风险提示

• 疫情影响超预期；
• 行业监管政策进一步收紧；
• 集采力度超预期；
• 中美贸易摩擦持续升级；
• 上市公司业绩增长低于预期；
• 国内外经济形势持续恶化；
• 市场整体系统性风险。

投资亮点

• 创新+自主可控：创新药行业成长路径明确，自主可控成为行业发展的关键方向。
• 中药行业政策支持：中药注册管理改革，配方颗粒市场扩容，具备增长潜力。
• 医疗+消费：医疗消费领域需求明确，具备较好的增长前景。

结论

医药行业在政策、市场及技术等多方面具备长期增长潜力，建议投资者关注估值处于底部、具备成长性和政策支持的细分领域及龙头企业，把握行业复苏与创新发展的机遇。