20230918-五矿期货-棕榈油_2015_2019_2023年行情对比展望_7页_971kb

棕榈油2015、2019年行情对比展望

关键结论

2015、2019年及当前棕榈油行情具相似特征：前期快速下跌筑底、绝对价格低位、边际利好引发反弹，随后形成多波上涨路径。核心驱动因素包括天气利空（厄尔尼诺）、政策支持及供需预期变化。

行情共性总结

1. 筑底后反弹：前两轮均跌至历史低位后由边际利好（如15年马币贬值、19年MPOA减产预期）引发反弹。
2. 多波上涨：第一波事件驱动，第二波交易新作供需预期。
3. 天气因素：厄尔尼诺导致降水减少、供应偏紧贯穿各周期。
4. 需求支撑：印尼B30政策、美国生物柴油需求增量均利好。
5. 库存行为：高位库存引发阶段性回踩，但总库存趋紧支撑价格上行。

当前对比分析

• 价格估值：马棕与柴油价差低位，估值支撑。
• 供需预期：印尼降水偏少，供应风险增加；需求端政策（生物柴油）持续发力。
• 库存水平：全球总库存略高于前两轮同期，但库销比可能因需求抬升改善。

后期展望

1. 价格中枢提升：供需预期趋紧，新作库销比降低预期推动上涨。
2. 震荡偏弱：需警惕季节性增产导致库存回踩。
3. 驱动因素：天气、政策、库存变化为主导，文华商品及原油或阶段性失灵。

风险提示

关注厄尔尼诺延续性、季节性增产节奏及政策变动。