中小市值2018年年度策略报告：中小市值板块逐渐显现投资机会-20171231-长城证券-36页-1mb

报告摘要

中小市值板块投资机会分析报告总结

投资评级

投资评级：推荐（维持）

报告日期

2017年12月31日

分析师信息

分析师：甄峰
联系方式：0755-83516231
Email：zhenfeng@cgws.com
执业证书编号：S1070516100001

核心内容概览

经济面

GDP增速乏力：2017年GDP增速较2012年四季度有所下降，经济未明显改善。
去杠杆背景下周期品投资放缓：地方政府与企业杠杆率高企，周期品投资预计全面放缓。
PPI高位回落，涨价逻辑可持续性差：PPI在2017年4月见顶回落，向CPI传导效应有限，涨价难以持续。
房地产政策收紧，对经济拉动减弱：房地产开发投资增速回落，房价同步下跌，政策收紧影响未来投资。

市场面

“二八法则”明显：2017年仅19.5%的股票呈现正涨幅，其中80%以上涨幅的标的仅占9.61%。
白马股崛起，中小创惨淡：上证50中投资与周期品标的估值已接近高位，而中小市值板块估值处于相对低位。
防御板块表现突出：家电、食品、医药等防御性板块因需求刚性、业绩稳健等优势表现良好。

经营面

中小板业绩稳定增长：2017年前三季度中小板营收同比增长27.29%，归母净利润同比增长23.23%，延续良好走势。
创业板增速放缓：2017年前三季度创业板归母净利润增速仅为7.57%，盈利能力受到制约。
ROE差异显著：中小板ROE高于创业板，显示中小板整体盈利能力更强。

政策面

并购重组政策趋缓：2017年下半年监管层鼓励并购重组，政策缓和，审批流程简化，通过率提高。
政策支持产业整合：重点支持符合国家产业战略、掌握核心技术、具有一定规模的优质境外上市中资企业参与A股并购重组。

行业关注：人工智能

AI本质为机器取代人工：AI结合机器规模化生产与人工个性化生产的优势，可同时实现低成本与差异化。
AI应用前景广阔：主要应用于自动驾驶、医疗、金融等领域，其中自动驾驶与医疗是重点发展方向。
AI市场处于第三轮爆发期：中国AI市场增速远超全球，预计到2020年市场规模将达到91亿元，年复合增速超50%。
AI技术瓶颈与应用限制：当前AI技术主要集中在模式识别，尚未具备创造性，主要适用于规则明确的场景。

主要观点

经济面：2018年经济增速上行乏力，房地产与基建投资放缓，周期品投资全面减速。
市场面：A股市场呈现“二八法则”，白马股估值高企，中小市值板块估值偏低，存在投资机会。
经营面：中小板业绩持续增长，创业板增速下滑，盈利能力堪忧。
政策面：监管层政策转向支持并购重组，审批流程简化，通过率提升。
行业面：人工智能处于爆发期，有望成为未来增长点，尤其在自动驾驶、医疗、金融等领域。

关键信息

重点推荐公司

股票名称	EPS（17E）	EPS（18E）	PE（17E）	PE（18E）
佳士科技	0.24	0.29	31.5	26.2
东方网力	0.53	0.66	28.7	22.7
洪城水业	0.36	0.46	22.7	14.8

风险揭示

中小创跌跌不止：可能诱发大股东质押强制平仓的系统性风险。
美联储加息风险：A股资金面可能偏紧。
AI技术推进不及预期：影响行业发展速度。
企业盈利不及预期：可能影响投资回报。

图表目录

图1：2013-2017年，中国季度GDP同比增速
图2：2017年4月，PPI高位开始回落
图3：2011-2017年，CPI波动情况
图4：2017年，房地产业对GDP贡献持续降低
图5：2012-2017年，中债10年国债到期收益率
图6：2012-2017，上证所A股账户新增开户数
图7：2012-2017年，主板、中小板、创业板的指数走势
图8：上证50近三年（2014.12.18-2017.12.18）PE周变化
图9：中小板指近三年（2014.12.18-2017.12.18）PE周变化
图10：申万一级行业涨跌幅（2016年12月8日-2017年12月8日）
图11：家用电器及食品饮料股价走势
图12：银行及非银金融股价走势
图13：公共事业及医药生物股价走势（年初至今）
图14：计算机及国防军工股价走势（年初至今）
图15：2012-2017年中小创ROE走势
图16：人工智能可分为“基础层、技术层、和应用层”
图17：波特的成本领先、差异化、集中化战略
图18：AI可同时“降低成本，并实现差异化”
图19：近年来，中国人工智能专利数量剧增
图20：2014-2019年中国人工智能市场规模
图21：人工智能指数大幅跑赢市场指数，AI标的的超额收益明显
图22：人工智能发展驱动力强劲，替代人工作业趋势不可逆转
图23：机器学习与人类学习的对比
图24：当前AI技术仅可模式识别，适用于确定规则场景
图25：BAT建立新一代人工智能开放创新平台
图26：焊割（成套）设备分类图
图27：佳士科技的控股结构图
图28：佳士科技的营收、净利润及相应增速
图29：2016年，佳士科技营收占比（%）
图30：2007-2017H1，洪城水业自来水售水量(万立方米)
图31：江西省历年供水能力稳步提升
图32：2007-2016，洪城水业自来水售水业务营收（亿）
图33：2007-2016，洪城水业自来水售水业务毛利（亿）
图34：南昌市的污水处理费已经7年多未曾调整
图35：2011-2014年，南昌燃气的天然气销售量情况
图36：南昌燃气的燃气销售业务营收增速较快

表格目录

表1：涨幅前30牛股的涨幅及股价上涨原因汇总
表2：2015-2017年5支白马龙头股估值变化
表3：2017年三季度中小企业板业绩汇总
表4：2017年三季度创业板业绩汇总
表5：2016-2017年主要并购重组监管政策调整

投资建议

关注现金流充裕、内生增长强劲的中小创标的：如佳士科技、东方网力、洪城水业。
佳士科技：焊接设备行业的领先生产商，具备较强技术储备与品牌影响力，预计2017-2019年净利润分别为1.20亿、1.44亿、1.73亿，EPS分别为0.24元、0.29元、0.35元。
东方网力：国内领先的视频监控管理产品与解决方案提供商，重点布局人工智能，预计2017-2019年归母净利润分别为4.50亿、5.67亿、7.00亿，EPS分别为0.53元、0.66元、0.82元。
洪城水业：水务煤气双轮驱动，业绩稳健，预计2017-2019年归母净利润分别为0.36亿、0.46亿，PE分别为22.7X、14.8X。