20160814-国金证券-新能源电池装备行业2016年日常报告_燃料电池产业看好上游加氢站装备率先受益_关注电堆技术进步带来的超预期因素_17页_1mb

燃料电池产业及装备投资分析总结

核心内容

燃料电池汽车产业正处于初级发展阶段，其核心制约因素包括加氢站基础设施不完善和燃料电池汽车技术不成熟。国家政策对燃料电池产业的扶持导向明确，尤其是《中国制造2025》规划，强调通过发展商用车带动加氢站建设，从而推动燃料电池汽车的普及和应用。随着技术进步和规模效应，燃料电池系统成本有望显著下降，为产业发展提供持续催化因素。

主要观点

• 加氢站是产业发展的关键：国内加氢站数量较少，且主要依赖进口核心设备，建设成本较高。未来随着加氢站数量的增加，相关装备企业将率先受益。
• 商用车带动发展：商用车因其低运营成本和社会推广效果，将成为加氢站建设的主要驱动力，推动燃料电池汽车向乘用车扩展。
• 技术进步带来成本下降：燃料电池核心组件如膜电极、双极板、质子交换膜等技术突破将显著降低系统成本，提升产业竞争力。
• 政策支持明确：国家和地方政府对燃料电池汽车和加氢站建设提供财政补贴，为产业发展保驾护航。
• 投资建议：重点推荐加氢站相关装备企业，如富瑞特装、雪人股份、汉钟精机、京城股份、厚普股份，同时关注电堆技术进步带来的超预期因素，如德威新材和大洋电机。

关键信息

市场数据

加氢站建设情况

• 国内加氢站：主要为示范项目或大型赛事配套，如北京永丰、上海安亭、郑州宇通等，但数量较少且运营不稳定。
• 国外加氢站：发展更为完善，全球运营加氢站数量超过200座，以欧美日为主。
• 2030年目标：国内加氢站数量预计达4500座以上，对应设备投资规模500亿元。

技术突破方向

1. 催化剂：降低铂用量或发展非铂催化剂，如钯基、非贵金属、非金属催化剂。
2. 双极板：金属双极板替代石墨双极板，提升导电性和导热性。
3. 质子交换膜：Nafion膜为主流，未来将向无机复合膜方向发展。
4. 气体扩散层：需突破技术瓶颈，实现大量生产。

推荐标的

风险提示

• 加氢站建设推进缓慢；
• 国家对燃料电池汽车补贴力度降低；
• 电堆技术进步缓慢。

投资建议

• 加氢站相关装备企业：重点关注富瑞特装、雪人股份、汉钟精机、京城股份、厚普股份；
• 电堆技术进步企业：关注德威新材、大洋电机。

行业与公司评级说明

• 行业评级：

  • 买入：预期上涨幅度超过大盘15%以上；
  • 增持：预期上涨幅度在5%～15%；
  • 中性：预期变动幅度在-5%～5%；
  • 减持：预期下跌幅度超过大盘5%以上。

• 公司评级：

  • 买入：预期上涨幅度在15%以上；
  • 增持：预期上涨幅度在5%～15%；
  • 中性：预期变动幅度在-5%～5%；
  • 减持：预期下跌幅度超过5%。

估值与市场前景

• 燃料电池系统成本：预计从2020年的40美元/千瓦降至2030年的30美元/千瓦，接近传统燃油车成本。
• 加氢站设备投资占比：预计到2030年，氢气压缩设备投资占比最高（40%），其次是高压储氢装置（30%）。

总结

燃料电池汽车产业正处于关键发展期，加氢站基础设施的完善是推动其发展的重要因素。随着政策支持和技术进步，燃料电池汽车成本有望显著下降，市场前景广阔。建议投资者重点关注加氢站相关装备企业及具备电堆技术优势的公司，以把握行业发展机遇。