20180122-光大证券-石油化工行业周报_大炼化聚酯产业链周报_12页_1mb

大炼化聚酯产业链周报 - 第一期（20180121）总结

核心内容概述

本报告为大炼化聚酯产业链的行业周报，重点分析了炼油及化工品的盈利情况、对二甲苯（PX）与精对苯二甲酸（PTA）的价格变动、涤纶长丝和短纤等产品表现，并提出投资建议与风险提示。

主要观点与关键信息

1. 大炼化项目盈利跟踪

• 炼油毛利提升：亚洲炼油毛利有所改善，光大出口炼油盈利指数为13.45美元/桶，环比增加0.51美元/桶；光大国内炼油盈利指数为17.83美元/桶，环比增加2.25美元/桶。
• 化工品毛利收窄：芳烃产业链盈利指数下降146元/吨，乙烯产业链盈利指数下降1.7美元/吨，显示化工品盈利能力减弱。
• 山东地炼开工率：下调0.13个百分点，反映行业整体开工率有所降低。

2. 对二甲苯（PX）

• 价格与价差：PX价格为940.67美元/吨，环比上涨0.34美元/吨；价差为333.80美元/吨，环比减少2.78美元/吨。
• 开工率：保持稳定，无明显变化。

3. 精对苯二甲酸（PTA）

• 价格与价差：PTA价格为5665元/吨，环比下降150元/吨；价差为882元/吨，环比减少100元/吨。
• 开工率与库存：开工率下降5个百分点，库存降低，显示PTA市场供需有所调整。
• 装置动态：桐昆220万吨新装置已投产一半，富海创、远东等企业也陆续启动新线。

4. 涤纶长丝

• 价格与价差：
  • POY价格为9000元/吨，环比下降100元/吨；价差为1195元/吨，环比增加81元/吨。
  • FDY价格为9500元/吨，与上周持平；价差为1622元/吨，环比增加145元/吨。
  • DTY价格为10400元/吨，与上周持平；价差为2391元/吨，环比增加145元/吨。
• 库存与开工率：涤纶长丝库存天数增加，开工率略有降低，但平均产销率上升5个百分点，显示市场销售情况有所改善。

5. 涤纶短纤、聚酯切片、瓶片和坯布

• 涤纶短纤：
  • 价格为9075元/吨，与上周持平；价差为1308元/吨，环比减少116元/吨。
  • 开工率持平，但平均产销率下降5个百分点，显示下游需求疲软。
• 聚酯切片与瓶片：
  • 聚酯切片开工率持平，聚酯瓶片价差为987元/吨，环比减少116元/吨。
• 坯布：
  • 库存天数维持不变，织机开工率下降3个百分点，反映淡季对下游需求的影响。

6. 投资建议

• 重点关注：建议投资者关注“中国化工崛起组合”，包括恒力股份、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份和卫星石化。
• 适当配置：可适当配置中国石化、中国石油、中海油等纯上游企业，以对冲原油价格波动带来的风险。

7. 风险分析

• 原油价格波动：油价快速下跌或维持高位均会对炼化企业盈利造成影响。
• 下游需求不及预期：纺织服装、家纺等下游行业需求若不及预期，可能对聚酯产业链带来下行压力。

关键数据汇总（单位：元/吨或美元/桶）

结论

本报告分析了大炼化项目在炼油和化工品方面的盈利变化，指出炼油毛利有所提升，但化工品毛利收窄，表明产业链整体盈利能力受到一定影响。涤纶长丝和短纤价格及价差波动显示市场对聚酯产品的需求变化，下游行业在淡季表现疲软。投资建议聚焦于国内大炼化企业及部分上游公司，提醒投资者关注原油价格波动和下游需求变化带来的风险。