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光期研究：白糖策略周报（2025年4月13日）

核心内容

本周白糖市场受宏观系统性风险影响较大，基本面扰动相对次要，导致原糖期价宽幅震荡。国内现货市场报价有所回暖，期价回升修正。整体来看，市场较为谨慎，白糖在大宗商品中相对抗跌，短期以震荡为主，中期空头入场机会仍需等待。

主要观点

• 原糖市场：印度马邦榨季接近尾声，多数糖厂已停榨，产量同比减少，影响相对有限。
• 国内现货：广西和云南糖厂已全部或陆续收榨，国内3月销糖量创近年新高，库存压力可控。
• 进口情况：配额内进口估算价为5060~5150元/吨，配额外进口估算价为6450~6560元/吨，进口补充将在5月后逐步到位，可能对期价形成压力。
• 巴西动态：巴西新糖供应逐渐增加，天气正常情况下，中期糖价仍可能承压。巴西压榨进度、糖产量及出口情况均需持续关注。
• 印度动态：印度甘蔗种植面积和产量数据未有明显变化，出口情况稳定。
• 泰国及欧盟等国家：泰国、欧盟和俄罗斯等国家的平衡表数据均显示供需关系相对平稳。
• 市场情绪：由于宏观系统性风险尚未完全消化，市场总体谨慎，白糖价格相对坚挺。
• 期权市场：白糖期权的历史波动率和波动率锥显示市场波动性较高，投资者需关注持仓量和成交量变化。

关键信息

原糖市场

• 印度马邦榨季接近尾声，截至4月7日，197家糖厂已收榨，仅剩3家仍在生产。
• 甘蔗入榨量同比减少2183.1万吨，降幅20.41%；产糖量同比减少289.4万吨，降幅26.4%；产糖率9.47%，同比减少0.77%。

国内现货

• 广西制糖集团报价6130~6260元/吨；云南制糖集团报价5980~6020元/吨。
• 国内3月销糖量为124万吨，为近年同期新高；库存为475万吨，销糖率为55.79%，为近几年新高。

国内进口

• 配额内进口估算价5060~5150元/吨；配额外进口估算价6450~6560元/吨。

巴西市场

• 巴西中南部压榨进度和产量数据显示供应逐渐增加。
• 巴西乙醇产量和销售情况对糖价有间接影响。

印度市场

• 甘蔗种植面积稳定，收购价格和出口情况保持不变。

其他国家

• 泰国、欧盟、俄罗斯等国家的平衡表数据均显示供需关系平稳。

期权市场

• 历史波动率和波动率锥显示市场波动性较高。
• 持仓量和成交量变化对市场情绪有重要影响。

图表概述

现货价格

• 图表显示国内现货价格有所回升。

期现价差

• 图表反映期现价差变化，有助于判断市场预期。

近远价差

• 图表显示近远月价差变化，影响期货合约的套利机会。

原白糖价差

• 图表反映原糖与白糖的价差变化，有助于分析成本和利润空间。

巴西平衡表

• 图表显示巴西糖产量和库存情况。

巴西压榨进度

• 图表反映巴西中南部压榨进度，显示供应趋势。

巴西乙醇价格和产量

• 图表显示巴西乙醇价格和销售情况，对糖价有间接影响。

印度平衡表及压榨进度

• 图表反映印度甘蔗种植面积、产量及出口情况。

全球平衡表与库存消费比

• 图表显示全球糖供需格局，库存消费比为55.79%。

汇率

• 图表反映主要出口国汇率变化，对进口成本有影响。

国内产量与销售

• 图表显示国内糖料种植面积和食糖产量，销售进度良好。

进口与出口

• 图表反映进口量和出口量变化，对国内糖价有影响。

研究员介绍

• 张笑金：光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究，多次获得“最佳农产品分析师”称号。
• 张凌璐：光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等品种研究，多次获奖。
• 孙成震：光大期货研究所资源品分析师，主要从事棉花、棉纱、铁合金等品种研究，2024年荣获纺织品类高级分析师称号。

联系方式

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