20250413-招商期货-白糖周报_宏观指引_国外波动加剧_国内易涨难跌_21页_1mb

宏观指引，国外波动加剧，国内易涨难跌—白糖周报总结

核心内容

本报告分析了2025年4月白糖市场的供需格局及价格走势，指出国内白糖市场易涨难跌，而国际原糖市场则呈现破位下行趋势，国内外走势分化。报告重点分析了巴西、印度、泰国等主要产区的糖产量、乙醇分流、进口政策等对市场的影响，并结合国内供需情况给出操作建议。

主要观点

1. 国际糖市走势

• 价格波动加剧：ICE原糖05合约周跌幅4.91%，郑糖05合约周跌幅2.04%。
• 巴西糖产量受压制：巴西中南部地区累计产糖量为4000万吨，乙醇分流350万吨，预计最终产糖量为2640万吨，低于前期预期。
• 印度产量预期波动大：印度2024/25榨季截至3月底累计产糖2485万吨，较上一榨季同期下降17.72%。印度乙醇分流和出口政策对国际原糖市场影响显著。
• 泰国产量回升：泰国2024/25榨季糖产量预计1100-1150万吨，单产提升20%，产糖率提高，推动产量增长。
• 全球糖市进入增产周期：根据ISO数据，2024/25榨季全球供应短缺扩大至488.1万吨，为近9年最高，但全球糖市已进入增产周期，供需格局由小幅过剩转向供应宽松。

2. 国内糖市走势

• 国内糖市易涨难跌：国内因糖浆和预拌粉受到管控，下跌空间有限。预计下半年需依赖进口糖补充。
• 2024/25榨季产量上调：全国预计估产1100万吨，同比增107万吨，其中广西产糖646万吨，云南仍在生产。
• 进口量低迷：1-2月份我国进口食糖8万吨，同比下降111.2万吨，2024/25榨季截至2月进口154.18万吨，同比下降151.06万吨。
• 国内消费稳定：国内消费量保持在1500万吨左右，产需缺口收窄。

3. 操作策略

• 短期策略：观望：当前国际原糖价格波动较大，国内糖市受政策限制下跌空间有限，建议投资者观望。
• 中长期关注进口及产量变化：预计进口将在三季度后放量，需关注进口量及国内增产对价格的影响。

关键信息

• 价格方面：ICE原糖05合约收17.83美分/磅，周跌幅4.91%；郑糖05合约收5913元/吨，周跌幅2.04%。
• 基差与利润：广西现货-郑糖05合约基差-2元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为-271元/吨。
• 巴西情况：
  • 累计产糖量为4000万吨，乙醇分流350万吨。
  • 25/26榨季预计维持高位制糖比例，整体恢复性增产。
  • 2025年1-3月降雨处于历史低位，可能影响产量。
• 印度情况：
  • 24/25榨季累计产糖2485万吨，乙醇分流350万吨，出口100万吨。
  • 产量波动大，政策不确定性高。
• 泰国情况：
  • 2024/25榨季预计产糖1150万吨，单产提升20%，产糖率提高。
• 进口政策：
  • 2025年1-2月进口量下降，预计三季度后放量。
  • 糖浆和预拌粉受到管控，影响国内糖市供需。
  • 越南糖浆预拌粉进口暂停，对市场预期产生影响。

风险提示

• 巴西压榨情况：巴西的压榨进度和乙醇分流将影响国际糖价走势。
• 宏观因素：全球经济形势、汇率波动、政策变化等可能对糖价产生影响。
• 国内进口量：进口量是否放量将影响国内糖市供需平衡。
• 糖浆政策：糖浆和预拌粉的政策变化可能对国内市场造成冲击。

研究员简介

• 李依穗：招商期货产研总部农产品团队研究员，拥有美国乔治华盛顿大学学士、香港中文大学硕士学历。
• 曾就职于海外知名国际贸易商及券商，从事国内外研究及投资管理工作。
• 拥有期货从业人员资格（F03121918）及投资咨询资格（Z0020997）。

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
• 报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考，不构成投资建议。
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