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宏观面风险有所释放 郑糖波动下降

核心内容

本报告为国信期货发布的白糖周报，发布于2025年4月13日，主要分析了近期白糖市场的走势、国内产销情况、进口数据、库存变化以及国际主产区的天气影响。同时，对后市进行了展望，并给出了操作建议。

主要观点

1. 市场走势分析

• 郑糖期货：本周价格走低，周度跌幅为2.04%。
• ICE期糖：同样回落，周度跌幅达4.33%。
• 总体趋势：由于宏观面风险释放，市场情绪有所缓和，周后期郑糖出现回暖迹象。

2. 现货价格及基差

• 现货价格相对坚挺，尽管消费仍处于淡季，但库存去化良好支撑了价格。
• 基差走势未明确，但整体市场情绪偏空。

3. 国内产销情况

• 2024/25榨季，2月累计销糖率同比加快1.36个百分点，达到48.9%。
• 国内生产已进入尾声，云南已收榨三成。

4. 食糖进口情况

• 1-2月进口量为8万吨，同比大幅减少111万吨。
• 巴西进口成本：配额内为5188元/吨，配额外为6615元/吨。
• 泰国进口成本：配额内为5268元/吨，配额外为6719元/吨。

5. 国内工业库存

• 2024/25榨季，2月工业库存为496.45万吨，较去年同期增加79.51万吨。
• 库存增加表明市场供应仍偏宽松。

6. 郑商所仓单及有效预报

• 本周郑糖仓单加有效预报总计28776张，较上一周增加1366张。
• 仓单数量为27410张，有效预报1366张。

7. 巴西生产进度

• 3月上半月累计压榨量6.17亿吨，同比减少4.94%。
• 产糖3998.3万吨，同比减少5.34%。

8. 巴西双周制糖比

• 巴西中南部双周累计甘蔗制糖比为48.09%，去年同期为48.96%。
• 制糖比略有下降，表明巴西可能更倾向于生产乙醇。

9. 巴西食糖出口

• 3月糖出口量为185.12万吨，较去年同期减少86.8万吨。
• 2024/25榨季累计出口3512.96万吨，同比减少0.39万吨。

10. 国际主产区天气

• 巴西主产区：降雨增加，缓解了此前偏干的情况，有利于糖料生长。
• 印度：降水略有增加，对产量可能有一定支撑作用。

后市展望

国内市场

• 受关税政策影响，市场偏空氛围较强，白糖价格受到拖累。
• 随着宏观利空影响逐渐消化，郑糖价格有望回暖。
• 贸易争端尚未解决，但宏观风险已部分释放。
• 基本面方面，库存去化良好，现货价格坚挺，郑糖或重回宽幅震荡走势，波动率下降。

国际市场

• 美国关税影响导致原油价格下跌，市场担忧巴西制糖比上调，可能影响产量。
• 历史数据显示，当制糖和制乙醇加价达到高位时，边际增幅有限。
• 巴西天气改善，短期对国际糖价形成支撑，原糖价格可能测试17.8美分/磅一线。
• 国际糖价预计将进入震荡走势。

操作建议

• 短线交易为主，建议关注市场波动，避免长期持有。
• 由于波动率下降，投资者可考虑在震荡区间内进行波段操作。

关键信息汇总

免责声明

本报告由国信期货撰写，仅用于参考，不构成投资建议。报告内容基于公开资料，国信期货不对数据准确性或完整性负责。投资者应自行判断，谨慎决策。