20210531-开源证券-宏观经济点评_景气缓步回落_结构分化_8页_633kb

宏观经济点评总结

核心内容概述

2021年5月，中国宏观经济呈现“景气缓步回落、结构分化”的特点。制造业PMI指数为51.0%，略低于上月，但生产端仍保持较高景气，需求端则持续走弱。非制造业PMI指数为55.2%，延续修复态势，其中建筑业表现优于服务业，服务业内部亦出现明显分化。整体来看，经济高点已过，结构性分化趋势加剧。

主要观点与关键信息

1. 制造业PMI缓步回落，行业与企业分化显著

• 整体表现：制造业PMI指数为51.0%，较上月略有回落。
• 行业分化：
  • 上游原材料行业（如石油加工、化学原料、黑色金属）景气上升。
  • 中下游行业（如通用设备、汽车制造、计算机电子）景气回落。
  • 医药制造业、电气机械、农副食品等行业PMI指标上升。
• 企业规模分化：
  • 小型企业PMI下降2个百分点至48.8%，重回收缩区间，产需双降。
  • 大型企业PMI为51.8%，中型企业PMI为51.1%，均较上月回升，生产景气维持高位，但需求分化明显。

2. 生产景气维持高位，需求持续走弱

• 生产指数：5月生产指数为52.7%，较上月回升0.5个百分点。
• 库存情况：原材料和产成品库存均有所回落，分别下降0.6和0.3个百分点。
• 原材料涨价影响：主要原材料购进价格指数上升近6个百分点，黑色金属等上游行业生产回升。
• 需求指标：
  • 新订单指数为51.3%，较上月下降0.7个百分点。
  • 新出口订单指数为48.3%，较上月下降2.1个百分点，重回临界值下方。
  • 在手订单指数为45.9%，创近10个月新低。

3. 非制造业延续修复态势，建筑业表现优于服务业

• 非制造业PMI：55.2%，较上月上升0.3个百分点。
• 建筑业表现：
  • PMI指数为60.1%，较上月上升7个百分点，为年内次高水平。
  • 投入品价格指数上升8.9个百分点至53.8%，建材价格持续上涨是主因。
  • 新订单和业务经营活动预期指数分别上升1.4和0.9个百分点，建筑业景气有望延续。
• 服务业分化：
  • 服务业PMI指数为54.3%，与上月基本持平。
  • 生产性服务业中，批发业和物流业景气扩张，交运仓储和租赁商务回落。
  • 消费性服务业中，住宿餐饮回落5.8个百分点至63.2%，居民服务同样回落，反映消费修复缓慢。

重申观点

• 经济高点已过：经济复苏动能减弱，景气指数缓步回落。
• 结构分化加大：制造业和非制造业内部景气分化明显，部分行业受益于涨价或转型逻辑，但整体投资回升空间有限。
• 消费修复缓慢：线下活动逐步正常化，但消费意愿和收入分化制约修复节奏。
• 出口边际拉动减弱：海外供需缺口逐步收敛，替代效应减弱，出口增速或呈逐季下滑趋势。

风险提示

• 宏观经济或政策出现明显变化：可能影响当前经济走势及市场预期。

附：分析师信息

• 赵伟：zhaowei1@kysec.cn，证书编号：S0790520060002
• 杨飞：yangfeil@kysec.cn，证书编号：S0790520070004

版权与使用说明

• 本报告为开源证券股份有限公司所有，未经授权不得复制、分发或用于其他用途。
• 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资决策应结合个人实际情况，不应仅依赖本报告内容。

分析师承诺

• 所有分析师承诺报告内容真实反映个人观点，且与报酬无直接或间接联系。

投资评级说明

行业评级：

• 看好(overweight)：预计行业超越整体市场表现
• 中性(Neutral)：预计行业与整体市场表现基本持平
• 看淡：预计行业弱于整体市场表现

声明与免责

• 本报告仅限开源证券客户参考使用，非客户请勿接收或使用。
• 本报告内容不构成投资建议，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 本报告可能包含其他网站链接，开源证券不对其内容负责。