20210531-财信国际经济研究院-2021年5月PMI数据点评_原材料涨价对需求的抑制作用显现_5页_614kb

报告摘要

原材料涨价对需求的抑制作用显现 —— 2021年5月PMI数据点评总结

核心内容

2021年5月，中国制造业采购经理指数（PMI）为 51.0%，较上月微落0.1个百分点；非制造业商务活动指数为 55.2%，环比上升0.3个百分点；综合PMI产出指数为 54.2%，环比上升0.4个百分点。整体来看，制造业仍维持稳定扩张，非制造业持续回暖，经济复苏态势未改。

主要观点

1. 制造业扩张稳定，但小型企业受压

制造业PMI 51.0%，连续15个月高于荣枯线，显示整体扩张趋势未变。
小型企业PMI降至 48.8%，再次进入收缩区间，成为制造业PMI回落的主要拖累因素。
大型、中型企业PMI分别为 51.8% 和 51.1%，均较上月有所上升，显示大中型企业仍保持较强的扩张能力。

2. 供给回升与需求放缓并存，供需缺口扩大

生产指数升至 52.7%，较上月提高0.5个百分点，显示制造业生产扩张提速。
新订单指数回落至 51.3%，较上月下降0.7个百分点，表明需求端有所放缓。
出口订单指数降至 48.3%，较上月下降2.1个百分点，显示海外需求对制造业的拉动作用减弱。
供需缺口扩大，生产与新订单指数差升至 1.4%，表明供给恢复快于需求，供需关系失衡。

3. 原材料涨价推动PPI再创新高

原材料购进价格指数达 72.8%，出厂价格指数为 60.6%，均创2011年以来新高。
预计5月 PPI同比增长8.6%，进入全年顶部运行区间。
原材料涨价对中下游企业利润形成显著挤压，尤其是小型企业承受压力更大。

4. 企业仍在主动补库存

原材料库存和产成品库存指数分别为 47.7% 和 46.5%，均环比下降。
原材料库存持续高于产成品库存，显示企业仍在补库存。
补库存行为主要由企业利润改善和国内需求修复带动，同时受原材料涨价影响，企业接单意愿减弱，导致产成品库存下降速度慢于原材料库存。

5. 服务业稳步恢复，建筑业重回高景气区间

非制造业商务活动指数为 55.2%，显示服务业和建筑业持续回暖。
服务业PMI为 54.3%，高于2015-2020年同期均值1.4个百分点，恢复势头稳定。
建筑业PMI升至 60.1%，较上月提高2.7个百分点，重回高景气区间。
建筑业新订单指数和业务预期指数分别提高至 53.8% 和 65.7%，显示行业景气度有望持续。

关键信息

制造业PMI：51.0%，回落0.1个百分点，但整体仍扩张。
非制造业PMI：55.2%，环比上升0.3个百分点，服务业和建筑业表现强劲。
PPI预计增长：8.6%，创年内新高，输入性通胀压力持续。
小型企业PMI：48.8%，进入收缩区间，成为主要拖累项。
库存变化：原材料库存高于产成品库存，企业仍处于主动补库存阶段。
供需缺口：生产扩张快于需求，供需失衡加剧。

总结

2021年5月，制造业PMI小幅回落，但整体仍处于扩张区间，显示出经济韧性。原材料涨价对中下游企业形成明显成本压力，尤其是小型企业，其PMI再次跌入收缩区间。同时，随着国内需求修复和海外供需缺口弥合，出口订单减少，对制造业形成拖累。非制造业保持稳定增长，服务业和建筑业表现突出，显示经济结构持续优化。预计PPI将在高位震荡，企业补库存行为仍在持续，但需警惕成本压力对中下游行业的影响。政策支持或将在未来进一步缓解供需失衡问题，助力经济平稳复苏。

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