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提高出口退税率，谁最受益？总结

核心内容

2018年10月8日，国务院常务会议决定进一步提高部分货物的出口退税率，以减轻企业负担、稳定外贸增长。此次调整自2018年11月1日起执行，主要涉及以下退税率变化：

• 现行货物出口退税率15%的和部分13%的提至16%；
• 9%的提至10%，其中部分提至13%；
• 5%的提至6%，部分提至10%。

此次调整预计可减税469亿元（2017年口径），加上前一轮9月15日调整的136亿元，两次共减税605亿元，占GDP营业盈余的0.29%，占工业企业利润的0.31%。

主要观点

1. 出口退税率提升对特定行业影响较大

• 退税率提升前三行业：橡胶制品业（+2.08%）、金属制品业（+1.93%）、饮料制造业（+1.89%）。
• 利润提升前三行业：金属制品业（+2.27%）、文教体育用品制造业（+2.15%）、其他制造业（+1.80%）。
• 退税率提升能够部分对冲美国对中国部分行业加征关税的影响，尤其是美国2000亿美元清单中涉及的行业。

2. 出口退税与增值税率比值提升

• 近年来，中国出口退税率与增值税率的比值持续上升，由2012年的81.7%提升至本次调整前的86.3%。
• 本次调整后，中性情况下综合退税率将提升至14.19%，与增值税率之比达到89.3%。

3. 退税率提升对冲美国加税影响

• 美国对中国加征关税的总额约为325亿美元（约合2242亿元人民币）；
• 中国两次退税率调整共可减税605亿元，对冲美国加税影响的27%。

关键信息

1. 房地产市场降温

• 9月房地产销售和土地成交面积增速放缓，30大中城市商品房成交面积同比转负为-6.0%，一线城市同比上涨，二三线城市同比下降。
• 9月土地市场继续降温，100大中城市住宅类用地成交面积累计同比放缓至13.7%。
• 房地产调控政策开始显现效果，预计未来二、三线城市房地产销售和土地成交增速将继续放缓，市场将回归理性。

2. 黄金周消费市场表现不佳

• 零售、旅游收入增速放缓，分别为9.5%和9.0%，电影票房增速为-16.3%。
• 部分数据波动可能与中秋假期错位有关，但整体显示消费市场增长乏力，经济下行压力加大。

3. 中上游行业表现分化

• 重卡销量继续下滑，9月销量同比下降25%。
• 钢材库存累积，10月8日全国主要钢材品种库存为1086万吨，较节前上升8.5%。
• 煤炭库存仍高，秦皇岛港库存大幅下降，但电厂库存仍处于五年高位。
• 水泥价格上涨，玻璃价格下跌，受环保限产和旺季影响。
• 有色金属价格反弹，主要受国际油价上涨和中国降准影响。

结构分析

• 退税率调整呈现“倒U型”趋势，即退税率提升主要集中在中游行业，上游（如采矿业）和下游（如电子行业）退税率未有明显提升。
• 调整后，出口退税政策更倾向于支持中游制造业，以对冲外部贸易压力。

附注信息

• 分析师：张文明、黄文静
• 联系人：郑宇驰
• 行业及公司评级体系：提供不同投资评级的定义，供投资者参考。
• 免责声明：本报告基于假设，分析结果可能因假设不同而变化，估值方法存在局限性，不构成投资建议。

总结

本次出口退税率调整旨在减轻企业负担，稳定外贸增长，同时对冲美国加征关税的影响。调整后，部分中游行业（如橡胶制品业、金属制品业）受益最大，有助于缓解其出口压力。然而，房地产和消费市场在9月表现疲软，反映出经济下行压力。中上游行业整体偏弱，但部分品种价格因外部因素上涨。整体来看，退税率调整对部分行业有明显支持作用，但对整体经济的提振作用有限。