20220730-天风证券-东宏股份-603856.SH-22Q2显著改善_全年收入_利润目标有望实现_3页_763kb
报告摘要
东宏股份（603856）总结
核心内容
东宏股份在2022年上半年（22H1）及第二季度（22Q2）表现出业绩改善趋势，全年收入和利润目标有望实现。公司22H1实现营收14.03亿元，同比增长24.84%，归母净利润1.30亿元，同比增长5.08%。其中，22Q2单季度营收和归母净利润分别同比增长23.2%和6.4%。
主要观点
- 业绩表现：22H1业绩增速稳定，22Q2收入和利润有所改善。
- 产销回暖：22H1公司含保温及PVC管材产品合计销售12.1万吨，同比增长33.7%。其中，防腐管材销量同比增长78.5%，成为业绩增长的重要驱动力。
- 产品结构：PE/钢丝/防腐管材管件销量分别为1.6/1.3/6.5万吨，同比增长-9.9%/-18.7%/+78.5%。保温管道销量在22Q2实现大幅增长，环比分别增长329.5%和282.2%。
- 费用控制：22H1期间费用率同比下降2pct至8.37%，销售和管理费用率分别下降1pct和1pct，主要因疫情影响导致工资费用降低和卸车费调整至营业成本。
- 现金流改善：22H1公司CFO为0.5亿元，去年同期为-0.6亿元，现金流状况有所好转。
关键信息
财务数据和估值
| 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 2,392.54 | 2,208.93 | 4,125.86 | 4,453.72 | 4,990.35 |
| EBITDA(百万元) | 502.42 | 296.46 | 504.22 | 614.92 | 776.04 |
| 净利润(百万元) | 318.50 | 133.04 | 345.89 | 437.79 | 591.31 |
| 市盈率(P/E) | 11.20 | 26.82 | 10.32 | 8.15 | 6.04 |
| 市净率(P/B) | 1.82 | 1.78 | 1.52 | 1.32 | 1.12 |
| 市销率(P/S) | 1.49 | 1.62 | 0.86 | 0.80 | 0.72 |
| EV/EBITDA | 5.81 | 12.11 | 9.16 | 6.25 | 4.98 |
盈利预测
- 2022-2024年：预计归母净利润分别为3.5/4.4/5.9亿元，对应PE分别为10.3/8.2/6.0倍。
- 维持评级：公司维持“买入”评级，认为其具备高成长潜力。
财务预测摘要
| 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 2,392.54 | 2,208.93 | 4,125.86 | 4,453.72 | 4,990.35 |
| 营业成本 | 1,765.05 | 1,778.82 | 3,253.85 | 3,468.88 | 3,822.40 |
| 营业利润 | 372.68 | 147.25 | 384.99 | 489.01 | 660.75 |
| 归属于母公司净利润 | 318.50 | 133.04 | 345.89 | 437.79 | 591.31 |
| 每股收益（元） | 1.23 | 0.52 | 1.34 | 1.70 | 2.29 |
主要财务比率
| 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | 30.13% | -7.67% | 86.78% | 7.95% | 12.05% |
| 营业利润增长率(%) | 62.22% | -60.49% | 161.45% | 27.02% | 35.12% |
| 归属于母公司净利润增长率(%) | 58.15% | -58.23% | 160.00% | 26.57% | 35.07% |
| 毛利率 | 26.23% | 19.47% | 21.14% | 22.11% | 23.40% |
| 净利率 | 13.31% | 6.02% | 8.38% | 9.83% | 11.85% |
| ROE | 16.25% | 6.64% | 14.69% | 16.19% | 18.51% |
| ROIC | 22.38% | 8.38% | 16.51% | 14.00% | 20.79% |
| 资产负债率(%) | 31.67% | 42.22% | 51.41% | 39.27% | 37.80% |
| 净负债率(%) | -3.30% | 25.57% | 49.31% | 15.32% | 14.05% |
风险提示
- 原材料价格大幅上涨
- 新增产能无法及时消化
- 宏观政策风险
- 疫情影响超预期
作者信息
- 鲍荣富：分析师，SAC执业证书编号：S1110520120003，邮箱：baorongfu@tfzq.com
- 王涛：分析师，SAC执业证书编号：S1110521010001，邮箱：wangtaoa@tfzq.com
- 熊可为：联系人，邮箱：xiongkewei@tfzq.com
投资评级
- 行业：建筑材料/装修改材
- 6个月评级：买入（维持评级）
- 当前价格：13.83元
- 目标价格：未提供
股价走势
基本数据
| 项目 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| A股总股本(百万股) | 258.03 | 258.03 | 258.03 | 258.03 | 258.03 |
| 流通A股股本(百万股) | 256.41 | 256.41 | 256.41 | 256.41 | 256.41 |
| A股总市值(百万元) | 3,568.62 | 3,568.62 | 3,568.62 | 3,568.62 | 3,568.62 |
| 流通A股市值(百万元) | 3,546.21 | 3,546.21 | 3,546.21 | 3,546.21 | 3,546.21 |
| 每股净资产(元) | 8.13 | 8.13 | 9.12 | 10.48 | 12.38 |
投资建议
公司具备良好的产能基础和渠道优势，预计未来三年业绩将持续增长，维持“买入”评级。
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