20240331-天风证券-圣晖集成-603163.SH-年报点评报告_全年收入实现较快增长_下游景气支撑业绩释放_4页_366kb

圣晖集成（603163）总结

核心内容概述

圣晖集成在2023年实现了较快的营收增长，全年营收达20.1亿元，同比增长23.41%。公司归母净利润和扣非净利润分别为1.39亿元和1.36亿元，分别同比增长12.80%和19.90%。尽管全年整体表现良好，但第四季度单季营收增长放缓，利润同比下滑，主要由于资产减值损失增加。

主要观点

• 营收增长：2023年营收增长主要得益于下游客户需求增加及东南亚市场提前布局的成果显现。
• 利润表现：尽管全年归母净利润和扣非净利润增长，但第四季度利润下降较快，主要受资产减值影响。
• 业务结构：公司主要业务包括洁净室工程、二次配工程、其他机电安装设备及设备销售。其中，其他机电安装设备业务增长显著，同比增长761.2%；设备销售业务下降43.3%。
• 毛利率变化：2023年综合毛利率为13.44%，同比下降2.00个百分点，主要因境内业务毛利率下滑及低价承接新项目。
• 境外增长：境外业务增长迅速，同比增长54.28%，其中越南和泰国市场分别增长58%和123.64%，显示公司在东南亚市场的竞争力。
• 订单充足：2023年新签订单达23亿元，同比增长0.01%。截至2023年末，公司在手订单13.19亿元，同比增长14.30%，显示公司未来业绩增长潜力。
• 费用率改善：2023年费用率同比下降1.3个百分点至4.3%，其中销售费用和管理费用有所调整，财务费用大幅下降。
• 现金流表现：公司经营活动现金流表现良好，2023年为133.52亿元，2024年预计为168.79亿元，显示公司具备较强的现金流管理能力。
• 盈利预测：分析师下调公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为1.65亿元、2.0亿元和2.4亿元，对应2024年PE为21倍，目标价为34.67元，维持“买入”评级。
• 估值分析：公司市盈率、市净率和市销率均呈下降趋势，EV/EBITDA也在下降，显示市场对公司未来增长的预期有所调整。

关键信息

• 财务数据：

  • 营业收入：2023年为20.1亿元，2024-2026年预计分别为24.43亿元、29.78亿元和36.39亿元。
  • 归母净利润：2023年为1.39亿元，2024-2026年预计分别为1.65亿元、2.0亿元和2.4亿元。
  • 每股收益：2023年为1.39元，2024-2026年预计分别为1.65元、1.99元和2.42元。
  • 市盈率：2023年为19.98倍，2024-2026年预计分别为16.77倍、13.93倍和11.46倍。
  • 市净率：2023年为2.56倍，2024-2026年预计分别为2.38倍、2.20倍和2.02倍。
  • EV/EBITDA：2023年为12.54倍，2024-2026年预计分别为9.30倍、6.97倍和5.18倍。

• 风险提示：

  • 下游需求不及预期；
  • 行业竞争加剧；
  • 项目实施不及预期；
  • 客户集中度较高。

投资评级

• 投资评级：买入（维持评级）
• 目标价格：34.67元
• 当前价格：27.69元
• 行业：建筑装饰/专业工程

分析师信息

• 鲍荣富：分析师，SAC执业证书编号：S1110520120003
• 王涛：分析师，SAC执业证书编号：S1110521010001
• 王雯：分析师，SAC执业证书编号：S1110521120005

财务预测摘要

• 收入增长：2024-2026年预计年均增长率约21.59%-22.21%。
• 净利率：2023年为6.90%，预计2024-2026年分别为6.76%、6.67%和6.64%。
• ROE：2023年为12.81%，预计2024-2026年分别为14.21%、15.81%和17.60%。
• ROIC：2023年为40.53%，预计2024-2026年分别为50.18%、63.53%和85.61%。

财务比率分析

• 成长能力：2023年营业收入增长23.41%，营业利润增长13.63%，归属于母公司净利润增长12.80%。
• 获利能力：毛利率从15.44%降至13.44%，净利率从7.55%降至6.90%。
• 偿债能力：资产负债率从42.98%降至42.76%，净负债率从-51.04%降至-66.13%。
• 营运能力：应收账款周转率从3.72增至4.25，存货周转率从622.14增至60,125.45，总资产周转率从1.11增至1.49。

总结

圣晖集成在2023年表现出强劲的营收增长，主要得益于IC半导体行业景气度提升及东南亚市场的提前布局。尽管第四季度利润有所下滑，但全年整体表现良好，显示公司具备较强的市场竞争力。分析师下调盈利预测，但维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。公司财务状况稳健，现金流表现良好，但需关注行业竞争和客户集中度等风险因素。