20240907-浙商证券-流动性周度观察_央行买卖国债期间的流动性再思考_14页_1mb

在“大行缺负债”背景下，债券市场周报分析指出，央行买卖国债对资金面的利好影响相对有限。核心观点强调，当前央行操作力度不足以显著缓解资金压力，后续需通过降准、更强的短债买入以及更多的存单或存款补充来缓解大行中长期负债压力。

周度观察显示，央行买国债投放流动性和卖国债回笼流动性相互作用，导致隔夜资金价格走高且资金分层加剧。大行存单一级市场提价发行，尤其国有行和长久期存单需求旺盛，但二级市场成交活跃度回落，收益率窄幅震荡。

周度思考分析了具体案例：8月MLF后央行逐步买短国债，流动性投放边际收敛；跨月后央行卖债引发中长期回笼，叠加大行行为强化了资金分层。尽管有资金面利好如财政支出，但流动性改善不明显。

展望未来一周，资金面或维持利率略走高、分层加剧的格局；存单供给和需求因素导致收益率震荡，活跃度可能因无降准而偏低。风险包括货币政策转变、外汇信贷等变量超预期，可能加剧流动性波动。

总体来看，报告建议关注央行操作力度变化，并提示债券投资需谨慎。