20240907-浙商证券-机构行为周度观察_如何看央行买卖国债结构__11页_1mb

央行买卖国债结构分析总结

核心观点

• 央行持有的国债结构中，9-10年和14-15年债券占比最多，其中9-10年国债规模约466.357亿元，对利率曲线长端具有较强引导能力。
• 央行卖债主力可能从7年国债暂时转向10年国债。由于大行对5-7年国债的卖债规模逐渐收敛，而7-10年国债卖债规模小幅放量，央行的卖债操作对10年国债影响更为显著。

央行持有的债券结构

• 央行持有的中央政府债权规模约152.4万亿元，结构包括两大部分：
  1. 1995年以前的贷款转债，主要为“03国债14”，剩余期限约927年。
  2. 2007年特别国债续作，包括“22特国”、“17特国02”、“24续作特国01”、“24续作特国02”，这些债券的剩余期限分别为126年、298年、998年和1498年。

央行卖债对市场的影响

• 央行卖债操作已在进行，短期内卖债主力或将转向10年期国债，影响利率曲线长端。
• 大行对5-7年国债的卖出规模减少，而7-10年国债卖出规模增加，央行卖债对10年国债的影响将更为突出。

风险提示

• 模型和假设不精确；
• 货币政策超预期变动；
• 二级市场成交数据不能完全反映机构持仓水平。