20240901-国盛证券-固定收益定期_如何看待央行买卖国债_影响如何__6页_495kb

央行启动国债买卖业务对债市影响分析

核心观点

央行启动国债买卖业务（买短卖长），有利于维持收益率曲线陡峭化、保持流动性平稳，并缓解银行净息差压力。长期来看，随着广谱利率下行趋势持续，长债可能创造更大价值。

政策背景

央行于2024年8月开启国债买卖业务，净买入债券面值1000亿元，是此前确立的货币框架的具体实施，旨在贯彻落实中央金融工作会议要求。央行通过买卖长债调整流动性，有利于对稳定市场产生实际影响，保持期限利差。

市场表现

本周利率呈现先上后下走势，信用债跌幅更为明显：

• 10年国债收益率累计上行16bps至217%
• 1年AAA存单收益率上升11bps至197%
• 信用债方面，AAA-二级资本债利率回升幅度较大

政策影响分析

1. 央行调控能力分析

• 央行可售长债规模有限
• 特别国债在交易中难以完全自由流通

2. 利率曲线现状

• 10年与5年国债利差达32bps，处于高位
• 短端利率已缺乏吸引力，票息角度看长债更具优势

3. 长端利率下行预期

• 存量房贷利率下调可能降至0.5个百分点，导致银行净息差压力增大
• 企业经营承压、工业品价格下行，需更宽松货币政策降低真实利率
• 随着负面因素积累，长债利率下行可能性上升

投资策略建议

• 建议保持长债仓位，年内长端利率可能创新低
• 避免利率波动大的交易型品种

风险提示

• 稳定利率政策超预期变化
• 央行持续净买入国债
• 政策超出预期调整速度