20181008-国开证券-9月PMI数据点评_下行趋势不改_政策调整加快_6页_425kb

9月PMI数据点评总结

核心内容

2018年9月中国PMI数据反映出经济下行压力持续存在，政策调整步伐加快。综合PMI产出指数为54.1%，环比上升0.3个百分点；制造业PMI为50.8%，环比下降0.5个百分点；非制造业经营活动指数为54.9%，环比上升0.7个百分点。

主要观点

• 制造业PMI超预期回落：9月制造业PMI为50.8%，弱于市场预期（51.1%），是自PMI数据发布以来首次出现环比下降，显示制造业扩张势头减弱。
• 供需两端均弱：生产指数环比下降0.3个百分点至53.0%，新订单指数环比下降0.2个百分点至52.0%，供需双弱导致企业补库存意愿不强。
• 外需持续走弱：新出口订单指数环比下降1.4个百分点至48.0%，低于2011-2017年均值，显示外需疲软对整体订单构成拖累。
• 价格指数上涨：购进价格指数环比上升1.1个百分点至59.8%，为年内新高，但出厂价格指数与8月持平，企业利润承压。
• 中型企业经营环境恶化：中型企业PMI为48.7%，环比下降1.7个百分点，近4个月有3个月处于荣枯分界线以下，经营状况持续低迷。
• 非制造业扩张步伐加快：非制造业商务活动指数为54.9%，环比上升0.7个百分点，建筑业表现尤为突出，商务活动指数升至63.4%。
• 政策调整信号明显：近期央行降准释放资金支持实体经济发展，减税降费政策也有望出台，显示政策层面积极应对经济下行压力。

关键信息

PMI数据亮点

• 综合PMI产出指数：54.1%，环比上升0.3个百分点。
• 制造业PMI：50.8%，环比下降0.5个百分点，弱于市场预期。
• 非制造业经营活动指数：54.9%，环比上升0.7个百分点。

生产与订单情况

• 生产指数：53.0%，环比下降0.3个百分点，为年内次低。
• 新订单指数：52.0%，环比下降0.2个百分点，近4个月累计回落1.8个百分点。
• 外需影响：新出口订单指数为48.0%，低于2011-2017年均值，拖累整体订单。

价格与库存

• 购进价格指数：59.8%，为年内新高。
• 原材料库存指数：47.8%，环比下降0.9个百分点。
• 产成品库存：47.4%，与8月持平。
• 采购量指数：51.2%，为近3年最低。

企业规模表现

• 大型企业PMI：52.1%，环比持平。
• 中型企业PMI：48.7%，环比下降1.7个百分点。
• 小型企业PMI：50.4%，环比上升0.4个百分点。

高频数据佐证

• 乘用车销售：9月前3周日均销售同比大幅下降23.9%。
• 商品房成交面积：9月同比回落2.6%，未来或进一步下降。

政策信号

• 央行降准：10月7日降准1个百分点，释放约7,500亿元资金。
• 减税降费：财政部提出研究更大规模减税措施。
• 乡村振兴战略：中共中央、国务院发布相关规划，有望提振农村消费。

风险提示

• 通胀超预期
• 经济增速超预期下行
• 美元加息节奏过快
• 海外黑天鹅风险

图表引用

• 图1：9月制造业PMI超预期回落
• 图2：今年9月制造业PMI环比为近14年同期最差
• 图3：供需双双回落
• 图4：企业补库存意愿不强
• 图5：外需走弱拖累整体订单
• 图6：南华工业品指数持续高位
• 图7：购进价格指数再度上涨
• 图8：中型企业PMI回落至荣枯分界线以下

分析师简介

• 杜征征：宏观经济分析师，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后，14年证券从业经历，13年宏观经济研究经验，自2011年加入国开证券研究部。

投资评级标准

行业投资评级

• 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%
• 弱于大市：相对沪深300指数跌幅10%以上

短期股票投资评级

• 强烈推荐：未来6个月内涨幅20%以上
• 推荐：未来6个月内涨幅介于10%~20%
• 中性：未来6个月内涨幅介于-10%~10%
• 回避：未来6个月内跌幅10%以上

长期股票投资评级

• A：未来3年内涨幅20%以上
• B：未来3年内涨跌幅在20%以内
• C：未来3年内跌幅20%以上

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