20171225-中泰证券-碳交易专题报告_全国碳交易市场鸣锣开响_15页_1mb

电气设备行业与全国碳交易市场分析总结

核心内容

全国碳交易市场是中国应对气候变化、推动低碳经济转型的重要举措。自2013年起，中国逐步开展碳交易试点，为全国碳市场建设奠定基础。2017年底，全国碳交易市场正式启动，首批纳入电力行业，覆盖二氧化碳排放总量约35亿吨，占全国排放总量的39%。未来，该市场将逐步扩大至钢铁、化工、建材、造纸和有色金属等重点工业行业，形成覆盖40—50亿吨碳配额的市场体系。

碳交易市场分为两部分：碳配额交易和CCER交易。碳配额是政府分配给企业的碳排放额度，可用于交易以控制整体排放。目前，我国碳配额以免费发放为主，交易市场累计成交已近百亿。CCER（中国核证自愿减排量）是通过清洁能源项目产生的减排量，可用于抵消企业实际排放，具有市场交易价值。预计全国性碳市场启动后，CCER将面临0.8-2.7亿吨缺口，市场价值可达60-120亿元。

主要观点

• 碳交易市场建设背景：起源于《京都协议书》，中国自2013年起开展试点，2017年底正式启动全国碳交易市场，标志着中国在应对气候变化方面迈出关键一步。
• 市场结构：碳交易市场由碳配额交易和CCER交易构成，其中碳配额交易为主，CCER为补充。截至2017年5月31日，全国配额累计成交4.25亿吨，CCER成交1.05亿吨。
• 市场机遇：随着全国碳市场的启动，碳资产管理公司将迎来重要发展机遇，主要涉及配额资产经纪和CCER开发业务。预计碳资产经纪市场规模为3150-4200万元，CCER开发业务潜在市场规模为2.8-28亿元。
• 行业前景：中国碳交易市场有望快速追赶全球水平，预计未来将成为全球最大的碳交易市场之一。目前全球碳交易市场覆盖温室气体排放量占全球总量的13%，而中国仅电力行业便已覆盖35亿吨二氧化碳当量。

关键信息

碳配额交易

• 交易机制：政府将碳排放额度分配给企业，允许其在市场上买卖剩余配额，以控制区域排放总量。
• 交易类型：分为一级市场（有偿配额竞价分配）和二级市场（现货挂牌交易、协议转让、远期交易）。
• 价格趋势：2014-2016年碳配额价格持续下降，2017年趋于稳定，预计初期价格为30元/吨。
• 市场活跃度：全国配额累计成交已近百亿，其中现货远期交易占比最大。

CCER交易

• 定义与来源：CCER是通过第三方核证的清洁能源项目产生的减排量，可用于抵消企业实际排放。
• 开发流程：包括减排项目备案和减排量备案两步，经备案的减排量称为CCER。
• 抵消规则：各试点地区对CCER的抵消比例进行限制，如北京≤5%，上海≤1%，广东≤10%等。
• 成交量增长：2017年前三季度CCER成交量超过2016全年，预计未来市场缺口较大。

碳资产管理机遇

• 业务模式：碳资产管理公司主要开展配额资产经纪和CCER开发业务，前者按交易佣金收费，后者可采取纯咨询或收入共享模式。
• 市场规模：预计碳资产经纪业务市场规模为3150-4200万元，CCER开发业务潜在市场规模为2.8-28亿元，收入共享模式下碳资产管理公司可获得12-36亿元收益。

重点关注标的

• 置信电气：作为国内第一家涉足碳资产管理业务并具备完整业务链的上市公司，置信电气子公司置信碳资产管理成立于2013年底，具备丰富的碳资产管理经验，同时在电网雷电监测与防护领域处于行业龙头地位，还是国内最大的专业化非晶变生产商。

风险提示

• 碳交易市场建设不达预期；
• 市场交易不活跃；
• 碳交易价格剧烈波动；
• 碳交易数据估算数值偏差。

投资评级

• 股票评级：增持（维持），预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 行业评级：增持，预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。

附录：图表目录

• 图表1：中国碳交易市场覆盖行业范围
• 图表2：截止2017H1碳市场累计成交数量
• 图表3：截止2017H1各地区碳市场累计成交量情况
• 图表4：2013-2016履约年度各试点覆盖企业数情况
• 图表5：2016年配额二级市场现货交易累计成交量（万吨）
• 图表6：2016年配额二级市场现货交易累计成交金额&成交均价
• 图表7：一、二级现货市场历年成交量（万吨）
• 图表8：一、二级现货市场历年成交金额（亿元）
• 图表9：CCER开发流程
• 图表10：各碳交易试点CCER抵消规则
• 图表11：截至2016H1CCER累计成交量（单位：万吨）
• 图表12：2014-2017 1-9 月 CCER 成交量（万吨）
• 图表13：全球主要碳交易市场
• 图表14：2016 至 2017-10-31 欧洲碳现货市场行情