环保行业碳中和系列报告之碳定价篇：全国碳交易继往开来，看好泛碳资产管理行业-20210428-申万宏源-42页_2mb

全国碳交易继往开来 看好泛碳资产管理行业

核心内容

• 全球碳定价体系：碳交易与碳税是主要手段，全球已有61个碳定价机制，其中31个为碳排放权交易体系（ETS），30个为碳税。碳价目标为每吨二氧化碳在2030年前达到50-100美元，以实现《巴黎协定》的温控目标。
• 欧盟碳市场：EU-ETS是全球最大的碳交易体系，经过三阶段发展，机制不断完善，碳价从2008年金融危机后的低谷（约7欧元）回升至2021年40欧元/吨以上，创新高。
• 国内碳市场：2011年启动区域试点，2021年6月启动全国碳交易市场，以电力行业为突破口，未来将逐步纳入石化、化工、建材等8个重点行业。
• 泛碳资产管理行业：随着全国碳交易市场启动，碳价有望上行，交易活跃度提升，泛碳资产行业将受益，推荐关注华测检测、谱尼测试、国网英大、开尔新材（子公司开源新能）、中钢国际（子公司中成碳资产）等企业。

主要观点

• 碳定价机制是实现碳中和目标的重要支撑，全球碳交易体系不断扩展，碳价呈现上升趋势。
• 欧盟碳市场经历了多阶段发展，配额分配方式由“祖父法”向“行业基准法”转变，市场机制日趋成熟，金融机构积极参与，碳价逐步回升。
• 国内碳交易市场仍处于起步阶段，碳价普遍偏低，但随着全国市场的建立，碳价有望走向合理高位，市场活力将提升。
• 泛碳资产管理行业将在碳交易市场发展过程中受益，相关企业有望获得新的增长机会。

关键信息

全球碳定价机制

• 全球共有61个碳定价机制，其中31个为ETS，30个为碳税。
• 碳价需达到50-100美元/吨，以实现《巴黎协定》目标。
• 碳信用机制（如CDM）已逐渐式微，未来需进一步理顺机制。

欧盟碳排放交易体系（EU-ETS）

• 发展阶段：
  • 第一阶段（2005-2007）：覆盖欧盟27国，配额免费发放，价格一度跌至零。
  • 第二阶段（2008-2012）：配额发放缩减，价格跌至7欧元/吨。
  • 第三阶段（2013-2020）：配额供给收缩，价格回升，2021年碳价冲破40欧元/吨。
• 交易机制：
  • 包括EUA（排放配额）、CER（碳信用额证）、ERU（减排单位）等。
  • 期货合约为主要交易品种，占交易总量的80%以上。
• 金融机构角色：
  • 担任做市商、交易中介、衍生品开发等8种角色。
  • 金融机构通过交易服务和衍生品开发提升市场活跃度。

国内碳交易市场

• 试点阶段：2011年启动，覆盖7个省市，2016年福建加入。
• 配额价格：平均成交价28.6元/吨，多数市场均价集中在20-40元/吨。
• CCER机制：国家核证自愿减排量，用于抵消超额排放，交易活跃但价格低于配额。
• 全国市场启动：2021年6月启动，首批电力公司纳入，未来将逐步扩展至8个重点行业。

有别于大众的认识

• 尽管海外碳价低迷，但这是碳市场初期发展的问题，随着机制完善，碳价有望回升。
• 国内碳交易市场虽起步晚，但具备发展潜力，全国性市场启动后将带来新的增长机遇。
• 金融机构在碳市场中发挥重要作用，有助于市场活跃度提升和碳价稳定。

推荐逻辑

• 碳价上行：全国碳交易市场启动后，碳价有望走向合理高位，交易活跃度明显提升。
• 行业受益：涉足碳核算与碳资产管理的企业将受益，如华测检测、谱尼测试、国网英大、开尔新材（开源新能）、中钢国际（中成碳资产）。
• 政策支持：国家政策推动碳交易市场发展，助力实现“双碳”目标。

风险提示

• 全国碳交易市场推广不及预期。
• 全球经济景气度低于预期。
• 全球气候战略合作低于预期。

图表目录（关键数据）

• 图1：各地碳定价机制覆盖碳排放在全球总量中的占比。
• 图2：2020年正在实施的ETS分布情况。
• 图3：各交易体系行业覆盖情况。
• 图4：2020年已实施碳定价机制的碳价、排放占比及收益。
• 图5：附加税方式的碳税征收模式。
• 图6：瑞典碳税征收制度变革。
• 图7：EU-ETS配额分配体系与交易体系。
• 图8：EU-ETS交易周期。
• 图9：金融机构在碳市场的主要角色。
• 图10：EUA在金融机构账户的进出情况。
• 图11：CDM项目投资成本情况。
• 图12：2005-2019年欧洲交易市场配额与CER价格历史波动。
• 图13：2005-2008年欧洲交易市场碳市场供求格局变化。
• 图14：EU-ETS碳价。
• 图15：CDM机制运作方式。
• 图16：CDM项目投资成本情况。
• 图17：2008-2012年CER碳价。
• 图18：2013-2019年CER碳价。
• 图19：CDM新增项目注册情况。
• 图20：我国碳交易模式。
• 图21：中国地区碳交易市场碳价行情。
• 图22：中国CDM注册数量。

表格目录（关键数据）

• 表1：2020年全球碳交易市场新进展。
• 表2：各国征收的碳税税率。
• 表3：日本2011-2016年石油煤炭税及其附加税税率。
• 表4：EU-ETS各阶段变化概述。
• 表5：分配体系结构变化及行业覆盖。
• 表6：拍卖规则一览。
• 表7：欧盟碳排放权交易所特征对比。
• 表8：欧盟碳市场银行参与情况。
• 表9：全球CDM项目购买前十位公司。
• 表10：国际金融机构参与碳市场的风险管理情况。
• 表11：CDM方法学减排量测算。
• 表12：CCER在不同区域的抵消机制。

结论

随着全球碳定价机制的不断完善和碳交易市场的逐步成熟，我国全国碳交易市场即将启动，碳价有望上行，交易活跃度提升。泛碳资产管理行业将受益，相关企业具备投资价值。