碳交易专题报告：全国碳交易市场鸣锣开响-20171225-中泰证券-15页-1mb

电气设备行业与全国碳交易市场分析总结

核心内容

全国碳交易市场建设是中国应对气候变化、推动低碳经济发展的重要举措。该市场自2017年底正式启动，初期仅纳入电力行业，预计未来将逐步扩展至钢铁、化工、建材、造纸和有色金属等重点工业行业，形成覆盖40—50亿吨碳配额的市场。碳交易市场分为强制性的碳配额交易和自愿的CCER（中国核证自愿减排量）交易，其中配额交易为主，CCER为重要补充。

主要观点

• 碳交易机制：碳排放权作为一种商品，通过市场机制实现减排目标，提高企业资源使用效率。
• 市场建设背景：中国自2013年起启动碳交易市场建设，2017年底全国市场正式开市，标志着中国碳市场进入快速发展阶段。
• 市场结构：全国碳交易市场由碳配额和CCER两部分构成，其中配额交易占80%。CCER市场潜力巨大，预计存在0.8-2.7亿吨缺口，形成60-120亿元的市场。
• 市场机遇：随着碳交易市场的发展，碳资产管理公司迎来重要发展机遇，主要涉及配额经纪和CCER开发两大业务。

关键信息

碳交易市场构成

• 碳配额：政府将碳排放额分配给企业，允许其在市场上交易剩余指标，以控制区域排放总量。配额交易占总量的80%。
• CCER：通过第三方核证的减排量，通常来自清洁能源项目，可用于抵消企业部分排放量。CCER成交量持续增长，2017年前三季度超过2016全年。

碳交易市场发展

• 全球对比：全球碳交易市场覆盖温室气体年排放总量的13%，中国仅纳入电力行业即覆盖35亿吨二氧化碳排放，远超欧洲市场。
• 发展阶段：中国碳市场分为三个阶段，第一阶段为准备阶段（2013-2017），第二阶段为启动阶段（2017-2020），第三阶段为发展阶段（2020年后）。
• 交易规模：全国配额累计成交4.25亿吨，成交总额97.78亿元。CCER市场预计需求为2-4亿吨，存在明显缺口。

碳资产管理机遇

• 业务类型：碳资产管理公司主要开展配额资产经纪交易和CCER开发业务。
• 市场规模：
  • 配额资产经纪交易：按初期配额市场总成交量45-60亿元计算，市场规模约为3150-4200万元。
  • CCER开发业务：按每个项目收费10-100万元计算，潜在市场为2.8-28亿元；按收入共享模式，预计可获得12-36亿元收益。

重点关注标的

• 置信电气：
  • 国网系专业的配网一次设备供应商。
  • 子公司置信碳资产管理成立于2013年底，具备丰富的碳资产管理经验。
  • 业务涵盖CCER项目开发、碳减排方法学开发、碳交易资质、碳金融、内部碳盘查及低碳培训等。
  • 是国内第一家涉足碳资产管理业务的上市公司，且业务链完整。

风险提示

• 碳交易市场建设不达预期。
• 市场交易不活跃。
• 碳交易价格剧烈波动。
• 碳交易数据估算数值偏差。

投资要点

• 评级：增持（维持）。
• 分析师：孟兴亚。
• 执业证书编号：S0740517090003。
• 股价：截至2017年12月22日，置信电气股价为6.56元。
• EPS：2015年为0.32元，2016E为0.35元，2017E为0.21元，2018E为0.28元。
• PE：2015年为20.50倍，2016E为18.74倍，2017E为31.24倍，2018E为23.43倍。
• PEG：未提供。
• 评级依据：基于市场前景和公司业务布局，认为置信电气将在碳交易市场中优先受益。

结论

全国碳交易市场建设标志着中国在应对气候变化和推动低碳经济方面迈出重要一步，为碳资产管理公司带来新的市场机遇。置信电气作为国内领先的碳资产管理企业，具备良好的发展前景，建议投资者重点关注。同时，市场建设仍面临不确定性，需警惕相关风险。