20210701-财信证券-雅化集团-002497.SZ-电动化浪潮下_氢氧化锂一线企业受益_7页

雅化集团（002497）公司点评总结

核心内容

雅化集团是一家老牌氢氧化锂生产商，拥有全球第三、国内第二的氢氧化锂产能。公司不仅在锂盐生产领域占据重要地位，同时也在民爆业务方面具备稳定业绩，是行业内的领先企业之一。随着全球电动车产业的快速发展，尤其是美国新能源汽车刺激计划的出台，氢氧化锂作为高镍三元正极材料的重要原料，市场需求持续增长，公司有望从中受益。

主要观点

• 行业地位稳固：雅化集团是氢氧化锂领域的龙头企业，产能位居全球第三、国内第二，已与特斯拉、比亚迪等多家行业领先企业建立合作关系。
• 产能扩张计划明确：公司目前锂盐产能为4.3万吨，其中氢氧化锂产能为3.3万吨。预计2022年将新增3万吨氢氧化锂产能，总产能达到7.3万吨；2025年将实现10万吨以上的锂盐年产能，氢氧化锂产能达8.3万吨以上。
• 产品结构优化：公司锂盐产品以氢氧化锂为主，其价格走势将直接影响公司业绩表现。随着氢氧化锂价格中枢上移，公司有望获得更大的业绩弹性。
• 民爆业务提供稳定支撑：公司民爆业务拥有完整的产业链和丰富的客户资源，具备良好的市场竞争力，能够为公司带来稳定的收入来源。
• 投资建议：基于行业增速和公司产能扩张，预计公司2021-2023年营收分别为52.98亿元、64.10亿元、89.10亿元，归母净利润分别为9.57亿元、13.28亿元、16.29亿元，对应EPS分别为0.83元、1.15元、1.41元。2021年对应PE为27.1倍，考虑到行业前景，给予30-35倍PE，对应股价区间24.9-29.1元，评级为“推荐”。

关键信息

产能与规划

• 2021年：锂盐总产能4.3万吨，其中氢氧化锂产能3.3万吨。
• 2022年：锂盐总产能预计7.3万吨，氢氧化锂产能6.3万吨。
• 2025年：锂盐总产能10万吨以上，氢氧化锂产能8.3万吨以上。

客户资源

• 已与特斯拉、优美科、振华新材、贝特瑞、比亚迪、厦门钨业等行业优质客户建立良好合作关系。

价格与需求

• 氢氧化锂价格具备支撑，预计下半年锂盐价格中枢将上行至10万元/吨左右。
• 随着高镍三元正极材料需求上升，氢氧化锂将受益于下游电动车的高景气。

矿端资源

• 公司通过协议与参股锂矿公司保障资源供应，包括银河资源、Core公司和李家沟锂矿。

财务预测

• 营收：2021E为52.98亿元，2022E为64.10亿元，2023E为89.10亿元。
• 归母净利润：2021E为9.57亿元，2022E为13.28亿元，2023E为16.29亿元。
• EPS：2021E为0.83元，2022E为1.15元，2023E为1.41元。
• PE：2021年对应27.1倍，建议给予30-35倍PE。
• PB：2021年对应4.34倍，预计2023年降至3.01倍。

投资评级系统

• 投资评级以报告发布日后6-12个月内股票/行业相对于沪深300指数的涨跌幅为基准。
• “推荐”评级意味着投资收益率将超越沪深300指数15%以上。

风险提示

• 下游需求不及预期：电动车销量增长不及预期可能影响氢氧化锂需求。
• 原材料价格波动：锂矿价格波动可能影响公司成本。
• 国际关系风险：国际局势变化可能影响锂矿供应和出口。
• 磷酸铁锂装机超预期：磷酸铁锂体系电池装机量若超预期，可能抢占高镍市场份额。

财务指标概览

结论

雅化集团凭借其在氢氧化锂领域的领先地位和稳定的民爆业务，有望在电动车产业快速发展背景下持续受益。公司产能扩张计划明确，未来业绩增长潜力较大。综合行业前景与公司基本面，给予“推荐”评级，目标股价区间为24.9-29.1元。投资者需关注下游需求变化、原材料价格波动及国际关系等风险因素。