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宁波银行 (002142.SZ)：息差韧性逐季增强，Q4信贷扩张放缓

核心内容

宁波银行于2025年4月9日发布2024年年报，全年实现营业收入、拨备前利润、净利润分别为666.3亿、423.0亿、271.3亿，同比增长分别为8.2%、14.4%、6.2%。加权平均ROE为13.59%，同比下降1.49个百分点。年末不良贷款率为0.76%，环比持平；拨备覆盖率下降至389.4%，环比下降15.4个百分点。

主要观点

营收与盈利表现

• 全年营收增长稳健：宁波银行2024年营收增速在上市银行中表现靠前，主要得益于净利息收入的快速增长（yoy +17.3%）。
• 盈利驱动因素：盈利增长主要由规模扩张和成本有效管控支撑，而非息收入及节税减少成为拖累因素。
• Q4盈利边际变化：净利息收入环比增长，但非息收入继续拖累盈利，节税减少进一步影响净利润增长。

信贷扩张与结构

• 信贷持续高增：2024年末，宁波银行总资产和贷款同比分别增长15.3%和17.8%，处于上市银行前列。
• 对公贷款为主要支撑：对公贷款同比增长24.4%，零售贷款增长10.0%，其中消费贷和按揭贷款增速较快。
• 行业分布：对公贷款主要投向租赁和商务服务业（26.9%）、批发零售业（12.8%）、房地产（11.8%）。
• Q4信贷增长放缓：四季度信贷扩张速度边际放缓，显示业务增长动能有所减弱。

息差表现

• 净息差保持韧性：2024年净息差为1.86%，环比上升1BP；同比仅下降2BP，降幅小于可比同业。
• 资产端与负债端表现：贷款收益率同比下降29BP至4.84%，生息资产收益率下降19BP至3.97%；存款付息率下降7BP至1.94%，计息负债成本率下降9BP至2.06%。
• 对公贷款收益率韧性较强：对公贷款收益率同比下降10BP，而零售贷款收益率下降58BP，主要受按揭重定价及消费贷竞争影响。

资产质量

• 总体稳健：年末不良贷款率保持0.76%，环比持平；关注贷款率较年初上升38BP至1.03%。
• 零售风险上升：零售贷款不良率上升至1.68%，其中消费贷不良率上升5BP至1.61%，按揭贷款不良率上升3BP至0.63%。
• 拨备覆盖率下降：年末拨备覆盖率下降至389.4%，显示资产质量压力有所增加。

关键信息

• 投资建议：维持“强烈推荐”评级，考虑估值已低于可比城商行。
• 盈利预测：2025-2027年盈利预测分别为287亿、304亿、332亿，对应ROE分别为5.8%、6.1%、9.1%。
• 估值水平：2025年4月10日收盘价为23.9元/股，对应PB估值为0.68倍，低于可比城商行。
• 风险提示：需关注贸易摩擦升级对外贸客群的潜在影响，以及零售风险上升对资产质量的冲击。

业务结构与财务指标

• 利润结构：净利息收入为主要盈利来源，手续费及佣金收入有所下降，其他收入保持稳定。
• 资产负债结构：总资产、贷款、客户存款均保持高增，股东权益稳步提升。
• 资本状况：资本充足率保持在15%以上，核心一级资本充足率稳步提升，资产负债率略有上升。

结论

宁波银行在2024年表现出较强的信贷业务扩张能力和息差韧性，尽管零售风险有所上升，但整体资产质量仍保持稳健。未来需关注宏观经济环境变化及行业竞争对盈利的影响。