20211126-天风证券-公用事业行业2022年度策略_2022年全球天然气价格展望_26页_2mb
报告摘要
公用事业行业2022年度策略：2022年全球天然气价格展望总结
核心内容
全球天然气供需格局
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供给端：美国和俄罗斯是全球前两大天然气生产国，2020年产量合计占全球供应量的40.3%。
- 美国：页岩气革命推动其成为全球最大天然气生产国，2020年产量为9146亿立方米，LNG出口量在2016-2020年CAGR达97.7%，成为主要出口方式。
- 俄罗斯：对欧洲最大的天然气出口国，2020年产量为6385亿立方米，管道气出口占比超过70%，LNG出口占比提升至17%。
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需求端：美国和欧洲为全球前两大天然气消费地区，合计占全球消费量的36%。
- 美国：天然气消费主要由电力部门驱动，占总消费量的38.1%，2020年消费量为8320亿立方米。
- 欧洲：天然气需求集中在住宅和工业部门，2020年消费量为5411亿立方米，其中约40%来自俄罗斯管道气。
全球天然气定价体系
- 北美：亨利枢纽（HH）为基准价格，2021年1月至11月中旬上涨135%。
- 欧洲：荷兰TTF为唯一基准枢纽，2021年同期价格上涨340.9%。
- 亚太：JKM价格指数为亚洲现货市场价格参考基准，2021年上涨119.7%。
- 价差分析：JKM对TTF的溢价反映了亚洲对LNG更高的依赖度。
天然气涨价因素分析
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短期因素：
- 需求端：中国和欧洲因极端天气（如低温、酷暑）导致天然气消费量增长，2021年前8月欧盟增长11.5%，中国增长21.5%。
- 供给端：美国产量恢复有限，俄罗斯产量提升明显，但欧洲天然气库存处于低位，加剧供需错配。
- 供需缺口预测：2021年全球天然气供需缺口预计为60亿立方米，欧洲为主要缺口地区。
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中长期因素：
- 需求端：疫情后经济复苏和碳中和目标推动天然气需求增长，尤其是电力部门和工业部门。
- 供给端：上游资本开支放缓，LNG产能扩张有限，全球天然气供应将长期维持紧平衡。
天然气价格走势判断
- 需求端：极端天气影响减弱，欧洲天然气需求有望回落。
- 供给端：美国LNG新增液化产能强劲，预计未来五年LNG出口能力将翻倍，有助于缓解供需错配。
- 价格预测：2022年国际天然气价格有望回落，城燃企业采购成本将下降，毛差修复。
主要观点
- 供需格局：美国和俄罗斯主导全球天然气供给，欧洲和美国为主要消费地，天然气需求持续增长。
- 价格波动：2021年三大价格指数HH、TTF和JKM均大幅上涨，但2022年有望回落。
- 投资逻辑：天然气价格回落将改善城燃企业盈利，一体化、需求规模大的城燃公司更具优势。
- 风险因素：国际气价波动、国内气价波动、下游需求受高价抑制。
关键信息
- 2021年全球天然气供需缺口：预计为60亿立方米。
- 美国LNG出口：2021年1-8月LNG出口量同比增长42%，预计全年出口量增长50%。
- 俄罗斯对欧洲供应：北溪2号线完工后将进一步提升供应能力，但受地缘政治影响，其运营时间存在不确定性。
- 欧洲天然气库存：2021年10月库存利用率达75.13%，接近十年来最低水平。
- 中国天然气需求：2021年1-8月同比增长21.5%，主要受冬季低温和经济复苏影响。
投资建议
- 短期：天然气价格回落将带动城燃企业气源采购成本下降，毛差进入修复阶段。
- 长期：一体化、需求规模大的城燃公司具备长期毛差稳定优势。
- 重点标的：
风险提示
- 国际气价大幅波动：可能影响城燃企业成本。
- 国内气价超预期波动：可能影响盈利预期。
- 下游需求受高价抑制：可能降低天然气消费量。
图表目录（摘要）
- 图1：2000-2020全球天然气生产情况
- 图2：2000-2020全球天然气消费情况
- 图3：全球能源需求增长（按能源类型划分）
- 图4：全球天然气需求增长（按行业划分）
- 图5：2020年全球天然气供应格局
- 图6：2020年全球天然气需求格局
- 图7：美国干天然气产量
- 图8：2000-2020年美国天然气产量变化
- 图9：2010-2020年美国天然气产量、消费量及净进口
- 图10：2000-2020年美国天然气出口总量
- 图11：2020年美国管道气主要出口国家
- 图12：2020年美国LNG主要出口国家或地区
- 图13：2000-2020年俄罗斯天然气产量变化
- 图14：2010-2020年俄罗斯天然气出口结构
- 图15：2010-2020年俄罗斯管道气出口情况
- 图16：2020年美国能源消费结构
- 图17：美国天然气消费量
- 图18：美国天然气消费结构
- 图19：2019-2020年美国月度天然气消费量
- 图20：2020年欧洲能源消费结构
- 图21：欧洲天然气消费量
- 图22：2019年至今欧盟天然气消费量
- 图23：欧盟天然气消费结构
- 图24：欧洲天然气自产量不能满足需求量
- 图25：欧盟天然气来源结构
- 图26：Henry Hub价格走势
- 图27：TTF价格走势
- 图28：JKM价格走势
- 图29：2021年1月中国LNG进口占比
- 图30：欧洲天然气消费量
- 图31：德国风电发电量
- 图32：欧洲天然气发电量
- 图33：欧洲库存利用率
- 图34：美国天然气月均产量
- 图35：美国天然气钻井机数变化
- 图36：美国LNG出口产能
- 图37：美国LNG出口情况
- 图38：2019-2021年俄罗斯天然气月均产量
- 图39：俄气公司资本开支情况
- 图40：全球天然气主要价差情况
- 图41：全球经济处复苏通道中
- 图42：部分国家煤电退出时间
- 图43：我国历年天然气需求结构
- 图44：全国性城燃的渗透率数据持续抬升
- 图45：天然气碳排放水平更低
- 图46：天然气装机“十四五”预计快速增长
- 图47：西风急流和北极漩涡示意图
- 图48：全球部分油气巨头资本开支情况
- 图49：2021年欧盟天然气和煤炭发电情况
- 图50：全球现有天然气液化产能
- 图51：全球主要LNG出口国家及地区
- 图52：10月至今TTF价格走势
- 图53：近年新奥能源毛差较为稳定
- 图54：深圳燃气售气业务毛利率变化
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