公用事业行业2022年度策略：2022年全球天然气价格展望-20211126-天风证券-26页_1mb

公用事业行业2022年度策略：全球天然气价格展望总结

核心内容概览

本报告聚焦于2022年全球天然气供需格局、定价体系、价格走势及投资建议。通过对供需变化、价格波动因素以及相关企业表现的分析，提出对城燃企业的投资建议，并提示相关风险。

全球天然气供需格局

供给端

• 美国和俄罗斯是全球前两大天然气产地，2020年产量合计占比达 40.3%。
• 美国：页岩气产量占比从2000年的 31% 上升至2020年的 86%，2020年产量为 9146亿立方米，LNG出口量在2016-2020年CAGR达 97.7%，2020年LNG出口占比达 44.6%。
• 俄罗斯：管道气出口占比达 70% 以上，主要输往欧洲，2020年产量为 6385亿立方米，LNG出口占比提升至 17%。

需求端

• 美国和欧洲为全球前两大消费地，2020年消费量合计占比 36%。
• 美国：天然气消费量占一次能源消费的 34%，电力部门为第一大需求来源，占比 38.1%。
• 欧洲：天然气需求集中在住宅和工业，2020年消费量为 5411亿立方米，约 40% 来自俄罗斯管道气。

全球天然气定价体系

• 北美：亨利枢纽（HH）为基准价格，2021年1月4日至11月19日累计上涨 135%。
• 欧洲：荷兰TTF为唯一基准枢纽，2021年同期价格涨幅达 340.9%。
• 亚太：JKM价格指数为亚洲现货市场价格参考基准，2021年同期价格涨幅达 119.7%。
• 三大价格指数均在2021年快速上行，反映了全球天然气市场的紧张态势。

天然气涨价因素分析

短期因素

• 需求端：中国和欧洲因极端天气导致天然气消费量增长显著，中国1-8月增长 21.5%，欧洲增长 11.5%。
• 供给端：美国产量恢复有限，俄罗斯产量提升明显，2021年1-8月美国产量增长 0.5%，俄罗斯增长 11.2%。
• 供需错配：欧洲库存利用率处于低位，叠加俄罗斯对欧洲供应增长有限，加剧了欧洲天然气供应紧张。
• 预测缺口：2021年全球天然气供需缺口预计在 60亿立方米 左右。

中长期因素

• 需求端：疫情后经济复苏及碳中和目标推动天然气需求增长，电力、工业等需求将加速从煤炭和石油向天然气转移。
• 供给端：上游资本开支放缓是大趋势，难以回到之前的宽松供给环境，全球天然气供需将长期保持紧平衡。
• 极端天气：可能成为影响天然气需求的长期变量，导致局部地区用气紧张，价格波动增加。

天然气价格走势判断

• 需求端：极端天气带来的高增动能减弱，欧洲天然气需求预计在2022年将同比下滑约 2%。
• 供给端：美国LNG新增产能强劲，预计未来五年LNG产能将达 1.04亿吨/年，出口能力达 1228亿立方米，有助于缓解供需错配。
• 俄罗斯供应：若北溪2号项目顺利投产且欧洲气温平稳，预计欧洲天然气价格将出现明显回落。

投资建议

• 短期：国际天然气价格回落将降低城燃企业气源采购成本，毛差有望修复。
• 长期：一体化、需求规模大的城燃企业具备长期毛差稳定的优势。
• 重点标的：
  • 新奥股份（600803.SH）：当前PE为 10.81，投资评级为 买入。
  • 新奥能源（02688.HK）：当前PE为 14.50，投资评级为 增持。
  • 深圳燃气（601139.SH）：当前PE为 12.21，投资评级为 买入。

风险提示

• 国际气价大幅波动
• 国内气价超预期波动
• 下游需求受高价抑制

关键信息总结

• 全球天然气产量和消费量在2000-2019年CAGR分别为 2.7% 和 2.6%。
• 美国是全球最大的天然气生产国和消费国，2020年产量为 9146亿立方米，消费量为 8320亿立方米。
• 俄罗斯是全球第二大天然气生产国，对欧洲天然气出口占比达 70% 以上。
• 天然气的碳排放系数仅为 1.6tCO₂/tce，远低于石油和煤炭。
• 2021年全球天然气供需缺口预测为 60亿立方米。
• 美国LNG出口量在2021年1-8月同比增长 42%，出口量达 1375亿立方米。
• 俄罗斯LNG出口量在2021年1-10月同比增长 11.2%，产量达 6257.3亿立方米。
• 欧洲天然气库存利用率在2021年10月为 75.13%，处于近十年低位。
• 卡塔尔、澳大利亚和美国拥有全球超过一半的液化产能，其中美国新增产能占比达 39.4%。

图表目录（关键图示）

• 图1：2000-2020全球天然气生产情况
• 图2：2000-2020全球天然气消费情况
• 图3：全球能源需求增长（按能源类型划分）
• 图4：全球天然气需求增长（按行业划分）
• 图5：2020年全球天然气供应格局
• 图6：2020年全球天然气需求格局
• 图26：Henry Hub价格走势
• 图27：TTF价格走势
• 图28：JKM价格走势
• 图30：欧洲天然气消费量
• 图33：欧洲库存利用率
• 图40：全球天然气主要价差情况
• 图41：全球经济复苏
• 图42：部分国家煤电退出时间
• 图43：我国历年天然气需求结构
• 图44：全国性城燃渗透率
• 图45：天然气碳排放水平
• 图46：天然气装机“十四五”预计快速增长
• 图49：2021年欧盟天然气和煤炭发电情况
• 图50：全球现有天然气液化产能
• 图51：全球主要LNG出口国家及地区
• 图52：10月至今TTF价格走势

表格目录（关键数据）

• 表1：俄罗斯输往欧洲的主要管道情况
• 表2：全球部分地区天然气消费量变化
• 表3：天然气供给变化
• 表4：需求端缺口测算
• 表5：供给端缺口测算
• 表6：2021全球天然气供需缺口预测
• 表7：全球主要供应商资本开支及产量缩减
• 表8：2021已在建或即将完成的LNG项目