20220226-国元证券-大消费行业双周报_房价与消费_财富效应or挤出效应__21页_1mb

房价与消费：财富效应 or 挤出效应？总结

核心内容

本报告分析了房价对消费的双重影响，即财富效应与挤出效应，并指出房价上涨对消费的刺激作用呈现“倒U形”曲线。在房价上涨初期，财富效应主导，促进消费增长；但当房价达到一定水平后，挤出效应开始显现，抑制消费增长。

主要观点

• 房价上涨通过财富效应提升消费者信心，从而促进消费支出。
• 房价上涨也会通过挤出效应增加居住成本，抑制其他消费支出。
• 2018年之前，房价与消费之间存在明显的正向关系，房价指数领先消费者信心指数约6-12个月。
• 自2018年下半年以来，房价逐渐企稳，但消费受中美贸易战和疫情反复影响持续疲弱，房价与消费之间的正相关关系不再显著。
• 一线城市房价收入比高，高房价对消费的挤出效应值得关注。

关键信息

房价与消费的双重效应

• 财富效应：房价上涨增加房屋拥有者的资产价值，提升其消费信心和消费能力。
• 挤出效应：房价上涨增加无房者的居住成本，从而减少其他方面的消费。

历史表现

• 2015-2017年：房价上涨带动了上下游行业的发展，刺激了居民消费，尤其是高收入群体的高端消费。
• 2018年之后：房价趋于稳定，但消费增长乏力，房价对消费的正向作用减弱。

当前市场情况

• 房价增长放缓，市场观望情绪浓厚。
• 一线城市房价收入比居高不下，对消费形成挤出效应。
• 房地产对经济增长的正向财富效应逐渐减弱。

行业与市场数据

• 市场行情：2022年2月14日至25日，上证综指下跌0.33%，深证成指上涨1.43%，创业板指上涨3.98%。
• 行业表现：轻工制造指数下跌0.02%，纺织服装指数上涨1.20%，商业贸易指数下跌3.40%，食品饮料指数下跌1.04%。

行业动态

宏观经济

• CPI与PPI：2022年1月，CPI同比上涨0.9%，PPI同比上涨9.1%。
• 房地产市场：房价趋于稳定，但消费复苏乏力。

轻工制造

• 博汇纸业：2021年归母净利润同比增长104.44%。
• 志邦家居：首次回购0.16%股份，耗资1402万元。
• 瑞尔特：2021年归母净利润同比增长22.17%。

纺织服装

• 台华新材：3名监事拟合计减持不超过9.31万股。
• 周大生：1月新增3家自营门店，总投资金额合计12764万元。
• 中国黄金：2021年归母净利同比增长60.08%。

互联网电商

• 国联股份：2021年归母净利同比增长88.59%。
• 腾讯小鹅拼拼：即将关停，相关团队将重新选择岗位。
• 阿里巴巴：Q3中国零售商业收入同比增长7%。

食品饮料

• 舍得酒业：2021年归母净利润同比增长114.35%。
• 今世缘：拟投资90.76亿元实施智能化酿酒陈贮中心项目。
• 千禾味业：拟定增募资5-8亿元用于调味品智能制造项目。

个股表现

• 轻工制造：美利云涨幅最大（+77.58%），蒙娜丽莎跌幅最大（-16.50%）。
• 纺织服饰：曼卡龙涨幅最大（+35.67%），华斯股份跌幅最大（-22.30%）。
• 互联网电商：国联股份涨幅最大（+7.07%），吉宏股份跌幅最大（-14.89%）。
• 食品饮料：金种子酒涨幅最大（+56.70%），南侨食品跌幅最大（-12.40%）。

未来大事提醒

• 2022年2月25日-27日：2022中国郑州整屋定制家居及家具产业博览会。
• 2022年3月4日12:00：中国2022年2月外汇储备数据公布。

风险提示

• 宏观经济增长不及预期。
• 产能投放不及预期。
• 企业经营状况低于预期。
• 原料价格上升。
• 食品安全风险。
• 竞争格局加剧。

投资评级说明

• 公司评级：买入、增持、持有、卖出。
• 行业评级：推荐、中性、回避。

免责条款

• 本报告仅代表个人观点，不保证信息的准确性和完整性。
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